Ипотечная секьюритизация фактически означает процедуру рефинансирования ипотечного . Если формат сотрудничества перестает устраивать заемщика или кредитора, на сцену выходит третья сторона. Как правило, речь идет о покупке кредитных обязательств на выгодных всем условиях. Банк, выдавший ипотечный заемщику, имеет право перепродать обязательства третьей стороне. Новый участник процесса закладывает свой интерес в сделку и берет на себя кредитные риски. Чтобы процесс передачи прав состоялся, инициируют выпуск ипотечных ценных бумаг. Эти документы выступают в роли предмета сделки.

Рынок секьюритизации

Рынок секьюритизации в РФ появился в 2004 году. Первую сделку провели по инициативе ОАО «Газпром». Выпущенные ценные бумаги подтверждали права на обязательства по будущим экспортным поступлениям голубого топлива. Сумма сделки составила 1,25 млрд долларов. В 2005 году на рынке России зафиксированы еще 2 сделки по секьюритизации. В 2006 году таких сделок было уже 8 и так далее. На текущий момент секьюритизация в РФ развивается достаточно активно. Рефинансирование розничных кредитов – один из наиболее распространенных продуктов. Услуга существенно облегчает жизнь заемщикам и кредиторам.

Сделки секьюритизации

Чтобы сделать ресурсную базу более доступной, российские банки проводят сделки секьюритизации. Речь идет о финансовых учреждениях с рейтингом В или ВВ. При этом по старшим траншам к получению предполагаются рейтинги от ВВВ+ или выше. Такие условия обеспечивают прямую экономическую выгоду от секьюритизации. Слишком высокие транзакционные издержки и небольшие объемы по сделкам секьюритизации в РФ существенно снижают чистый экономический эффект от проведенных операций.

Секьюритизация в России

Бурное развитие рынка секьюритизации в России пришлось на 2006 год. С этого времени количество выпусков ценных бумаг по различным направлениям постоянно растет. Спрос на продукт обусловлен растущей потребностью оригинаторов (выпускают и выдают ипотечные займы) расширять ресурсную базу. Это дает возможность оптимизировать финансирование стремительно растущих активов. Секьюритизация массово проводится в сегменте розничных кредитов коммерческих банков. Таким образом, кредиторам удается восполнить дефицит заемных ресурсов, чтобы еще больше нарастить объемы розничных активов.

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов - по-настоящему привлекательный источник финансирования долгосрочного характера для большинства коммерческих банков РФ. К сожалению, несовершенная законодательная база не позволят максимально раскрыть потенциал популярного направления. Секьюритизация внутри РФ проводится с целью сформировать обеспечение по ипотечным активам. Для этого в стране разработана достаточная правовая база. При секьюритизации банковских или потребительских кредитов возможные юридические риски по-прежнему остаются достаточно высокими.

Секьюритизация кредитов

Многие коммерческие банки нуждаются в источниках долгосрочного финансирования. Для этой цели они инициируют секьюритизацию кредитов из ипотечного сегмента. Крупные игроки кредитного рынка способны выпускать необходимые ценные бумаги за счет имеющихся на балансе ресурсов. Такие процессы протекают в рамках программ, разработанных в институтах развития, а также посредством SPV (специальная компания) при поддержке оригинатора. Игроки мелкого и среднего уровня инициируют совместные выпуски или организуют процесс при участии нескольких оригинаторов.

Секьюритизация рисков

Секьюритизация риска заключается в организации процесса передачи риска в зону финансового рынка. При этом владелец риска выпускает ценные бумаги с привязкой к секьюретизируемому риску. Первое размещение ценных бумаг позволяет сформировать резерв, который используется как обеспечение для секьюритизируемого риска.

Широкое распространение получила секьюритизация рисков катастрофического характера. В качестве инструмента используются облигации сроком на 12 месяцев. Доход и номинальная стоимость распределяются между инвесторами в зависимости от того, был ли реализован катастрофический риск.

Секьюритизация ценных бумаг

Слишком активная секьюритизация ценных бумаг стала основной причиной ипотечного кризиса 2008 года в США. В последствии происходящие события привели к серьезным финансовым потрясениям в мировых масштабах.

Так называемые непервоклассные в Штатах оказались простым мыльным пузырем. Недвижимость и автомобили раздавали неплатежеспособным гражданам, которые были не способны выплачивать ежемесячные взносы.

Грамотно организованная секьюритизация ценных бумаг включает профессиональный мониторинг ситуации со стороны регулирующих органов, объективную стоимостную оценку имеющихся ресурсов, а также более жесткие критерии отбора потенциальных заемщиков на начальном этапе.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования изобрели в США несколько десятилетий назад. В то время в финансовом и банковском секторе экономики страны произошла настоящая революция. Несмотря на все недостатки, секьюритизацию по-прежнему считают главным импульсом, давшим толчок развитию финансовых рынков на рубеже 20-21 веков. Фактически, механизм сводится к переводу активов в более ликвидный формат. В более узком понимании речь ведется о переводе активов с низким уровнем ликвидности в ценные бумаги. Предмет сделки имеет обеспечение в виде поступлений от исходных активов. Таким образом удается более равномерно распределить риски между инвесторами, гарантом и владельцами активов.

Основные участники процесса секьюритизации и их функции

1. Оригинатор – занимается выдачей и обслуживанием ипотечных кредитов.
2. Специальная инвестиционная компания (SPV). Выкупает активы у банка. Проводит эмиссию ценных бумаг. Держит на балансе активы по ипотечным кредитам.
3. Агент резервного сервиса. Его задействуют, если у банка нет возможности выполнять собственные функции.
4. Гаранты (страховые компании и крупные банки) – обеспечивают кредитную поддержку секьюритизации.
5. Андеррайтер – оценивает выпущенные бумаги, структурирует сделки.
6. Консалтинговые и рейтинговые компании – консультируют и оценивают деятельность участников процесса.
7. Инвесторы – вкладывают средства в ипотечные ценные бумаги.

Секьюритизация кредитного портфеля банка

Секьюритизация кредитного портфеля банка начинается со сбора пула кредитов по инициативе оригинатора. Когда процесс завершен, первичный кредитор продает портфель однородных по определенным признакам кредитов специальной компании (SPV).Special purpose vehicle в свою очередь финансирует приобретение посредством эмиссии облигаций или других ценных бумаг. В качестве обеспечения выступают платежи по кредитам в будущих периодах. В результате у оригинатора появляется капитал, который удалось привлечь через инвесторов фондового рынка. В процессе секьюритизации также принимает участие обслуживающий агент.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Эффективность применения механизма секьюритизации в РФ определяется целями и преимуществами самого процесса. Секьюритизация появилась из-за дороговизны заемного капитала. Причина высокой стоимости кредитов – низкий уровень развития фондового рынка и банковского сектора. Благодаря присутствию на рынке ценных бумаг кредитные организации привлекают дополнительные средства на более выгодных условиях. В результате финансовые учреждения как бы убивают двух зайцев одновременно: получают дополнительные средства для развития бизнеса, а также избавляются от активов с низкой ликвидностью.

Ипотечные кредитные линии относительно недавно появились в России, но уже успели прочно занять место в банковской системе, жизни граждан. Залоговые ссуды выдаются сроком до 30 лет, что сопровождается обоюдной опасностью для заемщика и кредитора. Поэтому для последних на первое место выходит секьюритизация ипотечных кредитов - передача их другой организации с целью получения денежных средств, ценных бумаг, но уже меньшей стоимости. Данный процесс пока не имеет законодательно утвержденного основания, хотя Агентство ипотечного жилищного кредитования практикует подобное последние несколько лет, тем самым предоставляя коммерческим банкам осуществлять повторные займы населению.

Процесс обусловлен финансированием конкретных активов с помощью выпущенных ценных бумаг. Его объектами могут выступать те же ипотечные ссуды, автомобильные кредиты, средства за владение лизинговым имуществом. Данная конверсия обусловливается снижением рисков финансового учреждения.

Процедура секьюритизации ипотечного займа предполагает продажу долгосрочных кредитов, коим является ипотечный, стороннему финансовому учреждению за уменьшенную стоимость. Таким образом, банк защищает себя от риска невозврата кредита, передавая его другой организации, однако получая за это живые деньги на рефинансирование. Последним может стать новый ипотечный кредит.

Процедура продажи банком долговых обязательств своих клиентов происходит переходом долгосрочного кредитного портфеля другому владельцу. Этим действием банк убивает двух зайцев - частично ликвидирует образовавшуюся финансовую брешь и обезопасит себя от будущих возможных неплатежей в случае банкротства заемщика. В некотором смысле это походит на передачу порохового ядра с зажженным фитилем из одних рук в другие. У кого ядро взорвется - тот и окажется проигравшим. Однако банкиров такие вещи, похоже, не волнуют.

Рынок секьюритизации в России

Первая подобная сделка была проведена в стране по инициативе Газпрома в середине нулевых годов. Сделка на будущие экспортные поступления газа на более чем миллиард долларов оказалась пробным камнем. Дальше - больше. Количество подобных финансовых операций с 2006 года значительно увеличилось, что привело к их некоторой легализации.

Возврат таким путем денежных средств, которые снова вкладываются в оборот, стало обычным делом. Спрос на данную конверсию объясняется стремлением банков предоставляющих ипотечные кредиты - оригинатора, расширить ресурсную базу. Подобное позволяет сократить издержки стремительно растущих размещенных средств. Технология пробрела популярность в других сегментах розничного займа коммерческих банков. Из чего можно заключить, что кредиторам получается компенсировать дефицит отпущенных ресурсов для наращивания объемов розничных активов.

На российском рынке ипотечного кредитования оригинаторы настойчиво инициируют секьюритизацию как источник долговременного финансирования. Крупные банковские организации выпускают соответствующие ценные бумаги благодаря расположенным на балансе ресурсам. Упомянутые процессы оговорены условиями институтов развития, включая посредничество специальных компаний - SPV, заверенное поддержкой оригинатора. Агенты среднего, мелкого подразделения проводят совместные выпуски, либо оформляют процедуру при помощи нескольких оригинаторов.

Основные участники процесса секьюритизации и их функции

Основными участниками процедуры конверсии представлены:

1. Банки оригинаторы выдают, работают с ипотечными линиями, принимают платежи от заемщиков, зачисляют на специальные счета.
2. Специальная инвестиционная комиссия SPV выкупает долговые обязательства у банка, выпускает в обращение ценные бумаги, содержит на своем балансе документы ипотечной линии, позиционируется их накопителем.
3. Резервный сервисный агент задействуется при отсутствии возможности у организации выполнять свои функциональные обязанности.
4. Гарант - крупные финансовые учреждения, страховые агентства, организует кредитную поддержку прохождению секьюритизации.
5. Платежный агент работает непосредственно с документами имущественного права, проводит эмиссию, делит на транши, тем самым увеличивая выгоду рефинансирования ипотеки.
6. Андеррайтер проводит оценку выпущенных бумаг, поддерживает их цену, принимает участие в структурировании соглашения.
7. Консалтинговое агентство берет на себя консультации по вопросам бухгалтерского учета, налогообложения.
8. Рейтинговая компания изучает характеристики договора долговых обязательств, финансовую стабильность участников процесса, определяет рейтинг присутствующих ценных бумаг.

Инвесторы вносят денежные средства в выпущенные документы имущественного характера.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Данный механизм повторного ипотечного кредитования начали практиковать в Соединенных Штатах. Это дало повод развитию финансовой отрасли. Практически, это обусловливается переводом активов к более низкому ликвидному формату - ценным бумагам. Они покрываются обеспечением в форме платежей от исходных активов. Узкий смысл характеризует механизм секьюритизации в системе рефинансирования как конверсию низколиквидного актива в ценные бумаги, которые обеспечиваются денежными поступлениями от первичных активов.

Специалисты выделяют две формы секьюритизации - традиционную и синтетическую.

Традиционная

Подразумевает отсутствие эффективности при совместном удерживании на балансе кредитного учреждения активов высокого и низкого качества. Пока первые считаются на балансе, они заключают в себе все риски. Исходя из этого, считается, что вывод высококачественных активов за баланс конкретного банка станет оптимальным решением. Отделением активов занимается специально созданная для этого компания. Последняя покупает активы, тем самым беря на себя риски кредитора.

Синтетическая

Однако многочисленные долговые обязательства необходимо где-то накапливать, и банки пришли к выводу, что лучше это делать на балансе специальной инвестиционной компании - SPV. После ее приобретения необходимого числа активов, она выпускает свои ценные бумаги, гарантированные этими активами.

Процедура секьюритизации состоит из нескольких этапов, которые характеризуют деятельность всех участников финансового процесса, начиная от выдачи ссуды до погашения документов имущественного права, подкрепленных этими кредитами, как то:

• предоставление ипотечной ссуды;
• накопление кредитов, оформление пакета закладных документов.

Последней стадией считается аккумулирование финансовых средств для выплаты по документам имущественного права, их погашения.

Развитие законодательной основы внутренней секьюритизации

Сегмент секьюритизации ипотечных активов России стремительно развивается, его доля в конверсионных ипотечных ссудах занимает более 10%. Однако по сравнению с показателями стран Запада, это объем слишком мал. Ассоциация региональных кредитных учреждений России подготовила законопроект о секьюритизации, чтобы привлечь дополнительную ликвидность. Механизм создает специальную финансовую ассоциацию, которая будет заниматься исключительно эмиссией имущественных бумаг, исполнением соглашений за счет финансовых поступлений.

Предусмотрен временный запрет на реорганизацию, выплату прибыли до момента совершения всех обязательств. Эмиссия облигаций не должна включать государственную регистрацию их выпуска, отчета. Случай банкротства должен повлечь расчет по требованию кредиторов, в связи с выпуском облигаций. Однако закон находится лишь в стадии проекта, что подразумевает внутреннюю секьюритизацию исключительно ипотечных займов.

Основными проблемами, тормозящими данный процесс, считаются:

• неполноценное упорядочивание залога прав;
• строго формальные процессы уступки прав;
• отсутствие уступки неиндивидуальных компетенций и др.

Возможно ситуация измениться после пенсионной реформы, которая будет предусматривать накопления в ценных бумагах, выпущенных посредством секьюритизации.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Одним из самых важных факторов конверсии банковских активов представляется высокая стоимость ипотечного капитала из-за неразвитости банковского сектора. Выходя на рынок займа ценных бумаг, кредитные организации восполняют недостаток заемных ресурсов выгодными для себя условиями. Банку выгодно после собрания пула кредитов, продать их на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных средств на выдачу новых займов.

При конверсии, ссуды уходят из баланса банка, чем снижается нагрузка на капитал, улучшается показатель его ликвидности. Также при секьюритизации этих займов, доля кредитного риска переходит к инвестору. Однако для последнего, такое вложение менее рискованно, чем приобретение ценных бумаг - ипотечные кредиты охватывают массу населения. Проблемы же малых банков решаются путем продажи крупным ипотечных займов, после чего последние осуществляют их эмиссию.

Риски секьюритизации

Конверсия риска заключена в оформлении процедуры передачи риска в сторону финансового рынка. Обладатель вероятной опасности выпускает имущественные документы, привязываясь к секьюритизируемому риску. Первичное размещение бумаг позволит сформировать ему некоторый резерв, используемый обеспечить упомянутый риск.

Большое распространение получила конверсия риска катастрофического действия. Она выражается выпуском облигаций сроком на один год. Прибыль, номинальная их цена распределены между вкладчиками капитала, зависимо от вероятности катастрофического риска.

Заключение

Внедрение секьюритизированного продукта, обеспечение его обслуживания требует проработанной законодательной базы, развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг. Он обеспечит рост фондового рынка России за счет ускорения обращений ипотечных бумаг. Да и сами ценные бумаги станут объектом инвестирования финансовыми посредниками.

Ждем ваших вопросов в комментариях.

Запись на бесплатную консультацию в форме в углу.

Просьба оценить пост и поставить лайк.

– создание эмитентом финансового инструмента. Как правило, это комбинация уже существующих активов с целью их выгодной продажи. Отсюда повышенная степень ликвидности.

В числе таких активов: дебиторская задолженность, задолженность по кредиту, кредитным картам, ипотеке, автозаймам и т.д. Самое главное чтобы тело долга и проценты, которыми обеспечены ценные бумаги, выплачивались постоянно.

Секьюрити-акции бывают 2ух видов:

– гарантированы задолженностью к уплате по ипотеке
– гарантированы остальными видами активов

Секьюритизация активов

У эмитента есть актив. Предположим, дебиторская задолженность. Он хочет конвертировать ее в ценные бумаги. Для этого он создает аффилированную структуру и передает ей эту задолженность. Причем новая компания структурируется таким образом, чтобы избежать рисков и свести к минимуму возможность банкротства. Потом новое юрлицо выпускает акции, обеспеченные дебиторской задолженность и передает доход с их продажи головной организации.

Преимущества. Во-первых, сокращение затрат на финансирование. Процент, который приходится отдавать инвесторам при секьюритизации, меньше, чем если бы компания, например, взяла кредит или выпустила облигации. Во-вторых, секьюритизированные бумаги зачастую имеют более высокий рейтинг, чем акции ведущей компании группы. Отсюда – более низкая процентная ставка. Как результат – финансирование маленьких компаний. Для них просто нет другого пути выйти на рынок. В-третьих, сокращение издержек на управление активами. Акционерам гораздо проще контролировать руководство компании, когда от аффилированной структуры поступает крупная сумма на погашение дебиторской задолженности. Это быстрее и удобнее, чем отслеживать мелкие многочисленные платежи в адрес головной компании.

Недостатки. Во-первых, критики такой схемы утверждают, что инвесторам трудно проследить все риски. Это действительно так. Не всегда бывает очевидно, от кого компания получила актив и кому передает прибыль.

Секьюритизация, обеспеченная заложенным имуществом. Mortgage-backed Security (MBS). Как это работает?

Соответствующий финансовый институт выдает ипотеку, обеспеченную собственностью должников. Потом все выданные кредиты собирают в единый пул (mortgage pool) имущества, которое является гарантией для выпуска MBS. Последние выпускаются либо третьей стороной (например, инвестбанком) либо той же организацией, которая и выдавала кредиты. Яркий пример Fanni Mae и Freddie Mac .

Результат. Создание новых ценных бумаг, подкрепленных требованием в отношении имущества должников. Такие акции можно легко продать на вторичном рынке ипотеки. Его размеры позволяют MBS стать ликвидными (иначе они продолжали бы оставаться неликвидом). Наконец эмитент может разбить ипотечный пул на разные части (группы, транши). Их можно структурировать в соответствии с потребностями эмитента, минимизируя риски и сокращая расходы. Так, пенсионные фонды скорее всего будут инвестировать в MBS-бумаги с высоким кредитным риском, в то время как хэдж-фонды в акции с более низкими оценками.

Андеррайтинг — оценка платеже- и кредитоспособности заемщика.

Аннуитетный платеж — ежемесячные перечисления по кредитным обязательствам заемщиком, рассчитываемые по формуле аннуитета.

Американская модель ипотеки — так называемая двухуровневая схема ипотечного кредитования, при которой ипотечные кредиты, выданные на первичном ипотечном рынке, переуступаются специально созданным агентствам, которые секьюритизируют их путем выпуска ценных бумаг.

Закладная — именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой недвижимого имущества, указанного в договоре об ипотеке.

Ипотека — разновидность имущественного залога, при котором объект залога, как правило, остается во владении залогодателя.

Ипотечный кредит — это кредит (заем), предоставленный для приобретения недвижимости под залог данной недвижимости в качестве обеспечения обязательства. Права требования по кредиту могут удостоверяться и передаваться через закладную - именную ценную бумагу вексельного типа.

Ипотечное покрытие — права требований по кредитным договорам, обеспеченным ипотекой.

Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) — долговые ценные бумаги эмитента, рефинансируемые с помощью обязательств по одному или нескольким ипотечным кредитам.

Ипотечный сертификат участия — ценная бумага, предоставляющая их держателю право на получение доли финансовых поступлений от пула секьюритизированных ипотечных активов.

Реестр покрытия — утвержденный, согласно определенным стандартам и положениям перечень, являющийся обеспечением ипотечных ценных бумаг.

Секьюритизация — выпуск ценных бумаг, обеспеченных пакетом (пулом) ипотечных кредитов.

Система ипотечного кредитования — совокупность отношений, обеспечивающая прохождение финансового потока от инвестора на вторичном рынке ипотечных ценных бумаг к заемщику на первичном рынке ипотечных кредитов.

Обращение взыскания — процедура передачи кредитору прав собственности на заложенное имущество.

Немецкая модель ипотеки — модель ипотечного кредитования, при которой выдавший ипотечный кредит банк самостоятельно рефинансирует ипотечные кредиты за счет выпуска ценных бумаг. Такую схему называют одноуровневой.

— А —

Accrual Tranche (накопительный транш) — также называется Accretion Bond. Как правило, накопительный транш является последним траншем в CMO или в других структурированных ценных бумагах. Обычно, накопительный транш длительное время не получает никаких денежных поступлений, пока все предшествующие транши полностью не погашены. В течение времени, когда другие транши еще не погашены, накопительный транш получает «кредит» за неполученные периодические процентные выплаты. Такой кредит выражается в увеличении непогашенного номинала накопительного транша. После того, как все предыдущие транши полностью погашены, накопительный транш начинает получать денежные поступления, состоящие из процентных и амортизационных выплат.

Accrued Interest (накопленный процентный доход) — процентные начисления, которые начислены по ценной бумаге, но еще не выплачены инвестору. Для транзакций с ценными бумагами, по которым расплата осуществляется с накопленным процентным доходом, это означает начисленный процентный доход, заработанный продавцом ценной бумаги. Обычно такое начисление производится в виде процентов за часть периода времени до следующей выплаты процентов по ценной бумаге, в течение которой продавец еще владел этой бумагой. Покупатель ценной бумаги обязан возместить этот доход продавцу.

Active Tranche (зктивный транш) — транш структурированной ценной бумаги, обеспеченной активами, по которому в настоящее время производятся амортизационные выплаты инвесторам.

Actual Delay (задержка платежа) — период времени между окончанием периода, в течение которого производилось начисление дохода, и датой выплаты начисленного дохода.

Adjustable-Rate Mortgage (ARM) (ипотечный кредит с плавающей ставкой — ИКПС) — ипотечный кредит, у которого процентная ставка переустанавливается через регулярные периоды времени. Переустановка значения ставки производится в соответствии с заранее определенным критерием. Как правило, процентная ставка по ИКПС привязана к объективному официально публикуемому индексу, выраженному в форме процентной ставки.

Administrator — лицо, ответственное за управление кондуитом или специальной компанией. Обязанности администратора могут включать: поддержание банковских счетов, на которые поступают денежные средства от секьюритизированных активов, осуществление выплат инвесторам из средств этих денежных средств, а также наблюдение за состоянием секьюритизированных активов.

Advance Rate (авансовое отношение) — отношение первоначального размера займа на приобретение автомобиля к его розничной или оптовой цене. Авансовое отношение эквивалентно отношению размера кредита к стоимости предмета залога (Loan to Value ratio — LTV) в жилищном ипотечном кредитовании и показывает, насколько имущество, обеспечивающее кредит, является собственностью заемщика. Чем выше значение авансового отношения, тем меньше собственных средств использовал заемщик и тем меньше защиты имеет кредитор в силу обеспечения.

Adverse Selection (негативный отбор) — процесс предполагаемого ухудшения качества пула активов в силу предположения, что наиболее кредитоспособные заемщики с большей вероятностью предпочтут погасить заем досрочно.

Agency Securities — ипотечные ценные бумаги, выпущенные агентствами «Джинни Мэй », «Фэнни Мэй» или «Фредди Мак», которые обладают явной (в случае «Джинни Мэй ») или неявной (в случае «Фэнни Мэй» или «Фредди Мак») гарантией со стороны Правительства США.

Agent (Агент) — любое физическое или юридическое лицо, которое наделено правом выступать представителем другого лица.

All-in Cost (полная стоимость) — общая стоимость секьюритизации для эмитента или спонсора (включая выплаты процентов, расходы на андеррайтинг и другие расходы, в том числе расходы на юридическое сопровождение и подготовку документации), амортизированная исходя из предполагаемого среднего срока погашения выпуска.

Alternative A Loan (альтернативный А-кредит) — ипотечный кредит, обеспеченный первичной ипотекой, который в целом отвечает требованиям, традиционно предъявляемым к «первоклассным» ипотечным кредитам, хотя его отношение размера кредита к стоимости предмета залога (LTV) , кредитная документация, статус жильца, тип недвижимого имущества или какой-либо другой фактор не полностью соответствуют требованиям стандартного андеррайтинга. Обычная причина получения ипотечным кредитом статуса «Альтернативный А-кредит» — неполная документация.

American Option (опцион американского типа) — опцион, который может быть исполнен (реализован) в любое время вплоть до истечения срока действия опциона.

Amortization (амортизация) — процесс постепенного — с течением времени — уменьшения размера основного долга. Об обеспеченных активами ценных бумагах (ABS), по которым сумма основного долга выплачивается частями одновременно с периодическими выплатами процентов, говорят, что такие бумаги амортизируются. Амортизация обычно противопоставляется единовременным выплатам, когда сумма основного долга выплачивается единовременно, в момент погашения ценной бумаги. Планируемая амортизация отличается от досрочного погашения, которое представляет собой полное или частичное погашение основного долга, которое осуществляется до даты, когда эта сумма должна быть выплачена.

Amortization Period — период, который может следовать за револьверным периодом сделки. В течение периода амортизации происходит частичная выплата основного долга и процентов.

Annual Payment Cap (годовой лимит платежей) — максимальный процент, на который в течение одного года может быть увеличен размер периодических платежей процентов и основного долга по ипотечному кредиту с изменяемой процентной ставкой (ARM).

Asset-Backed Commercial Paper — АВСР (Коммерческие бумаги, обеспеченные активами) — коммерческие долговые бумаги, основной долг и проценты по которым выплачиваются из денежных потоков от активов, выступающих обеспечением таких бумаг. В случае невозможности выпуска новых коммерческих бумаг для погашения ранее выпущенных выплаты держателям таких коммерческих бумаг производятся за счет средств резервного фонда. Как правило, такие бумаги имеют короткий срок обращения и встроенные механизмы обеспечения ликвидности и повышения кредитного качества.

Asset-Backed Securities (ABS) — представляют собой ценные бумаги, которые дают их владельцам право на получение денежных поступлений от определенного пула (набора) активов. В качестве таких активов могут выступать кредиты, лизинговые платежи, обеспеченные и необеспеченные дебетовые требования, ипотечные кредиты, финансовые обязательства погасить задолженность несколькими платежами и т.п. Ипотечные Ценные Бумаги (ИЦБ), которые в англоязычной литературе называются MBS (Mortgage-Backed Securities), являются частным случаем ABS.

Asset Originator — лицо, создавшее пул активов посредством выдачи кредитов одному или нескольким заемщикам.

Assignment (уступка) — передача прав требования, имущественных прав или имущества от одного лица другому.

Average Life (средний срок погашения) — мера дюрации инвестиций, основанная на среднем промежутке времени, который требуется для возврата инвестированных средств. Средний срок погашения вычисляется путем перемножения каждой выплаты в счет погашения основного долга на временную разницу между осуществлением инвестиции и получением такого платежа, сложения полученных результатов и деления суммы на общую вложенную сумму. Действительный средний срок погашения ABS (обеспеченных активами ценных бумаг) зависит от скорости погашения основного долга в обеспечивающем активе. Это связано с тем, что денежные средства, получаемые от погашения основного долга в обеспечивающем активе, направляются на погашение основного долга по такой ценной бумаге. Расчетный средний срок погашения может быть определен исходя из предполагаемого постоянного или переменного уровня досрочного погашения обеспечивающих активов. Расчетный средний срок погашения является полезным инструментом для сравнения амортизируемых ABS (обеспеченных активами ценных бумаг) с другими ценными бумагами.

— B —

Backstop Facility (резервный кредит) — согласие лица, имеющего высокий рейтинг, произвести необходимые выплаты в случае, если основной должник не способен сделать это.

Balloon Loan («шаровой» кредит) — кредит с единовременной выплатой значительной части основной суммы долга. Ипотечный кредит, предусматривющий погашение основного долга по кредиту в виде одноразового платежа, осуществляемого или в заранее оговоренное время, или в виде возрастающих платежей.

Balloon Payment — последний платеж, который гасит основной долг по ипотечному кредиту с единовременным погашением основного долга.

Bankruptcy-Remote (защищенный от банкротства) — юридическое лицо, в отношении которого с большой долей уверенности можно предположить, что у него не возникнет заинтересованности в добровольном банкротстве и что в отношении него третьими лицами не будет возбуждена процедура принудительного банкротства.

Basis Point (базисный пункт) — одна сотая доля процента (т.е. 1 базисный пункт = 0,01%), минимальная единица измерения доходности ценных бумаг.

Beneficial Owner (бенефициар) — физическое или юридическое лицо, уполномоченное получать амортизационные и/или процентные платежи по ценной бумаге, даже если данная бумага находится в собственности другого номинального владельца.

Bid (заявочная цена) — объявленная цена, за которую покупатель готов приобрести ценную бумагу.

Bond Equivalent Yield (эквивалентный облигационный доход) — форма выражения доходности ценной бумаги, пересчитанная таким образом, как если бы по ценной бумаге производились полугодовые выплаты. В случае ипотечных ценных бумаг такая нотация используется для того, чтобы ИЦБ с месячными выплатами можно было сравнивать с другими ценными бумагами, по большинству из которых осуществляются полугодовые выплаты.

Broker (брокер) — юридическое лицо, участвующее в торговле ценными бумагами в качестве агента, представляющего интересы других лиц и торгующего на деньги этих лиц. Существует два вида брокеров: брокеры, которые представляют интересы конкретного лица, и клиринговые брокеры, которые не идентифицируют лица, от имени которого они торгуют. Обычно брокеры берут комиссионную плату за свои услуги.

Broker-Dealer (брокер-дилер) — брокеры, которые торгуют как самостоятельно (на свои деньги), так и на деньги клиентов, для которых они выступают в качестве агента.

Bullet Bond (облигация с единовременным погашением) — облигация, по которой периодически платятся только проценты, а погашение номинала производится единовременно, т. е. без долгосрочной амортизации или досрочного погашения.

Bullet Loan (кредит с единовременным погашением) — кредит, выплата полной суммы основного долга по которому происходит при его погашении.

Bullet Maturity (срок единовременного погашения) — день, когда должна быть единовременно выплачена вся сумма основного долга по кредиту, не предполагающему промежуточных выплат.

— C —

Callable (с правом досрочного погашения) — термин, употребляемый в отношении кредитов или ценных бумаг, предоставляющих заемщику право досрочного погашения.

Call Option (колл-опцион) — срочный контракт, который представляет собой право, но не обязанность, купить определенную ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение некоторого известного заранее периода времени.

Cap (верхнее значение ставки) — максимальное значение процентной ставки, которое может принять ставка по ипотечному кредиту с плавающей ставкой. Используется при периодических переустановках плавающей ставки.

Capital Adequacy (достаточность капитала) — требование к регулируемому лицу (банку или строительному обществу — building society) по поддержанию минимального уровня капитала с учетом рискованности активов. Путем секьюритизации активов и вывода активов за баланс без возможности их возврата такое регулируемое лицо может уменьшить требуемый уровень собственного капитала, так как ему более не нужно резервировать капитал под секьюритизированные активы.

Capped Floating-Rate Notes (облигации с фиксированным максимумом плавающей ставки) — облигации с плавающей купонной ставкой, имеющей ограниченное максимальное значение. Приобретая такие облигации, инвестор отказывается от преимуществ увеличения процентных ставок выше установленного предела.

Cash Collateral (денежное обеспечение) — форма обеспечения кредита, состоящая в поддержании резервного фонда, из которого могут производиться выплаты в случае потерь и предъявления инвесторами соответствующих требований.

Cash Collateral Account — CCA (счет денежного обеспечения) — резервный фонд, который обеспечивает кредитную поддержку сделке. Средства из фонда даются в кредит третьей стороной, обычно выдавшим аккредитив банком, на основании соответствующего кредитного соглашения.

Cash Flow Waterfall («водопад» платежей) — правила, определяющие, каким образом денежные потоки, имеющиеся в распоряжении эмитента после покрытия всех издержек, распределяются среди держателей различных классов ценных бумаг, выпущенных в связи с определенной сделкой.

Ceiling или Lifetime Cap (потолок ставки) — представляет собой максимальное значение процентной ставки, которое не может быть превышено в течение всего срока действия ипотечного кредита с плавающей ставкой.

Clean-up Call (процедура обратного выкупа облигации с амортизацией) — такая процедура применяется в случаях, когда остаточный основной долг по облигации снизился ниже некоторого заданного процента (обычно 5-10%).

Cash-Out Refinance Mortgage Loan (избыточный рефинансирующий ипотечный кредит) — ипотечный кредит, привлеченный для рефинансирования существующего ипотечного кредита, когда новый кредит более чем на 1% превышает сумму, требуемую для досрочного погашения существующего кредита, покрытия комиссий кредитора за выдачу и погашение кредита, а также выплаты любых непогашенных субординированных ипотечных кредитов. Дополнительные денежные средства используются заемщиком по своему усмотрению.

Cherry-Picking (выборка активов («снятие сливок») — выборка активов из портфеля в соответствии с определенным критерием; противоположность случайной выборке.

Collateral (обеспечение обязательств) — ценные бумаги или другое обеспечение, переданное заемщиком кредитору в залог по кредиту или другим долговым обязательствам. В случае, если заемщик не выполняет своих обязательств по обслуживанию долга, кредитор может обратить взыскание на предмет залога, вступить во владение им и реализовать его для обеспечения выполнения финансовых обязательств заемщика. В ИЦБ обеспечение состоит главным образом из ипотечных кредитов и/или закладных, хотя может включать в себя небольшой процент других финансовых инструментов.

Collateral Interest Class (обеспечивающий транш) — термин применяется к субординированному траншу ценных бумаг, выпущенных в рамках секьюритизации поступлений по кредитным картам, выступающему в качестве обеспечения для более старших классов ценных бумаг, которые выпущены в рамках той же сделки. Обеспечивающий класс обычно остается спонсору сделки.

Collaterized Bond Obligation (CBO) — один из видов секьюритизации, состоящей в эмиссии структурированных ценных бумаг, обеспечением которых является портфель корпоративных облигаций.

Collateralized Mortgage Obligations (CMO) (облигация, обеспеченная ипотекой) — ценная бумага, обеспеченная пулом ипотечных кредитов или комбинацией таких кредитов. Такие ценные бумаги выпускаются, как правило, несколькими субординированными траншами (классами) с различными сроками погашения и купонами.

Collateralized Debt Obligation (CDO) (облигация, обеспеченная долговыми обязательствами) — ценная бумага, обеспеченная пулом из различных типов долговых инструментов, который может включать продаваемые на свободном рынке корпоративные облигации, выданные институциональными кредиторами кредиты или транши ценных бумаг, выпущенных в рамках сделок по секьюритизации.

Collateralized Loan Obligation (CLO) (облигация, обеспеченная кредитами) — ценная бумага, обеспеченная пулом кредитов, выданных корпоративным заемщикам институциональными кредиторами, обычно коммерческими банками.

Callable Step-up Notes — облигации с правом досрочного погашения, купонная ставка по которым возрастает на определенную величину с заданной периодичностью

Confirming Mortgages — квалифицированные кредиты, являющиеся обеспечением агентских переводных бумаг (agency pass-throughs), гарантированные агентствами "Джинни Мэй", "Фэнни Мэй" и "Фредди Мак".

Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) — ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью (частный случай MBS).

Commercial Paper (коммерческие бумаги) — краткосрочные ценные бумаги. Сроки погашения большинства коммерческих бумаг составляют менее 270 дней, наиболее распространенные сроки погашения — от 30 до 50 дней.

Companion Tranche (транш-компаньон) — транш, который принимает на себя избыток или покрывает недостаток досрочных погашений с целью исполнения запланированной амортизации соответствующего транша (типа PAC или TAC) из той же эмиссии.

Conduit — юридическое лицо, которое покупает активы у одного или нескольких продавцов и рефинансирует эти покупки путем револьверных эмиссий краткосрочных долговых (коммерческих) бумаг, обеспеченных этими активами.

Controlled Amortization (контролируемая амортизация) — период, который может следовать за револьверным периодом сделки. В течение этого периода частично погашаются ценные бумаги. Период контролируемой амортизации обычно составляет 12 месяцев.

Conventional Mortgage Loan (стандартный ипотечный кредит) — ипотечный кредит, выданный коммерческим банком, который обеспечен только залогом объекта недвижимости и не имеет никаких дополнительных государственных гарантий и/или страховок.

Coupon Rate (ставка купона или размер купонного дохода) — объявленная процентная ставка (постоянная или переменная), которая выплачивается по финансовому инструменту.

Covenant (ковенант) — в юридической документации ковенант — это договорное обязательство совершить определенные действия или воздержаться от определенных действий (например, ковенант, обязывающий сторону периодически предоставлять доверительному управляющему информацию о финансовых показателях активов).

CPR (Constant Prepayment Rate) (постоянный процент досрочных погашений) — процент (ставка) остаточного основного долга, который досрочно погашается в течение года. Обычно ставка ППДП связана и выражается через ставку SMM, которая выражает процент остаточного основного долга, который досрочно погашается в течение одного месяца.

Credit Default Swap (дефолтный своп) — контракт, в соответствии с которым продавец кредитной защиты соглашается выплатить покупателю определенную сумму в случае наступления определенного кредитного события. Взамен покупатель выплачивает продавцу премию.

Credit Derivatives (кредитные деривативы) — финансовые инструменты, предназначенные для передачи кредитного риска от одного лица другому. Такие инструменты включают: дефолтные свопы, свопы на совокупный доход и кредитные ноты.

Credit Enhancement (механизм повышения кредитного качества) — инструмент или механизм, который позволяет повысить кредитное качество денежного потока от одного или более активов; элементы структуры в секьюритизации, призванные обеспечить защиту инвесторов от потерь по обеспечивающим активам.

Credit Enhancer (лицо, повышающее кредитное качество) — лицо, согласившееся повысить кредитное качество другого лица или пула активов путем осуществления платежа, размер которого, как правило, ограничен, — в случае, если другое лицо не выполнит свои обязательства по осуществлению платежа, или в случае недостаточности денежного потока, генерируемого пулом активов, вследствие дефолта должников по обязательствам, входящим в такой пул.

Credit-Linked Note (кредитная нота) — ценная бумага, платежи по которой зависят от наступления определенного кредитного события или изменения кредитного показателя какого-либо лица или пула активов. Например, выплаты по кредитным нотам могут быть поставлены в зависимость от уровня потерь в заданном пуле ипотечных кредитов, который должен быть ниже определенной величины. Поскольку входящие в такой пул активы находятся на балансе у оригинатора или собственника активов, оригинатор или собственник могут рассматривать кредитные ноты как гарантию от потерь по этим активам.

Cross-Collatarization (перекрестное обеспечение) — способ дополнительного обеспечения исполнения должником своих обязательств, предполагающий залог каждого объекта недвижимости в ипотеке, по всем кредитам, полученным одним заемщиком. Обычно используется в коммерческих ипотечных кредитах.

Current Face (текущая величина основного долга) — текущая величина остаточного основного долга (номинала) по кредиту (облигации), которая вычисляется посредством умножения величины начального основного долга (номинала) на текущий фактор непогашенного основного долга (номинала).

Current Delinquency Status (продолжительность просрочки по кредиту) — срок, на который просрочены выплаты по кредиту, по состоянию на текущий момент.

CUSIP Number (идентификатор CUSIP) — уникальный идентификационный номер, присваиваемый выпуску акций или облигаций, который используется при клиринге. Номера присваиваются Комитетом по однородной идентификации ценных бумаг.

— D —

Dealer (дилер) — в широком смысле, любое физическое или юридическое лицо, которое занимается куплей/продажей ценных бумаг на свои деньги и через свой счет. В торговле ценными бумагами очень важно установить имеет ли контрагент по транзакции статус дилера или нет.

Debt Service Coverage Ratio — DSCR (Коэффициент обслуживания (покрытия) долга) — отношение чистого дохода от объектов коммерческой недвижимости за определенный период к сумме стоимости обслуживания кредита за тот же период. Большой DSCR характеризует более высокое качество обеспечения ипотечного кредита.

Default (дефолт) — неисполнение одним из контрагентов контракта своих договорных обязательств, нарушение договора.

Defeasance (ликвидация) — формирование резерва, состоящего из денег или высоколиквидных и высоконадежных активов, который будет использоваться для окончательного погашения основного долга и процентов в отношении определенного долгового обязательства.

Delayed-Delivery Contract (отложенный контракт на поставку) — контракт на покупку/продажу ИЦБ, которая будет доставлена в некий заранее оговоренный момент времени в будущем. Иногда такие контракты называются TBA, так как часто в момент заключения сделки продавец не всегда идентифицирует некоторые условия и параметры контракта, например, номер пула ипотечных кредитов, количество кредитов в пуле, и т.п.

Delivery Date (дата поставки) — дата, когда осуществляется платеж (перевод средств) и поставка ценной бумаги (предмета транзакции).

Delinquency (просрочка) — неосуществление платежа в установленный срок.

Delinquent Receivables (просроченная дебиторская задолженность) — просроченная дебиторская задолженность, которая впоследствии может стать безнадежной.

— E —

Early Amortization Risk (риск досрочного погашения) — применительно к секьюритизации, структурированной таким образом, чтобы защитить инвесторов от привязки времени выплаты ими основного долга ко времени выплат по являющимся обеспечением активам, — риск наступления события, влекущего за собой досрочное погашение (триггер досрочного погашения), в результате чего такая структурная защита будет аннулирована.

Equitable Transfer (передача по праву справедливости) — передача прав на получение дохода от актива, но не права собственности на такой актив. Передача по праву справедливости распространена в европейских сделках по секьюритизации, где передача актива по общему праву может быть намного более дорогостоящей, чем передача по праву справедливости.

Endorsement (индоссамент) — подпись или эквивалентная передаточная надпись на финансовом документе, которая удостоверяет передачу всех прав, титула и доходов по этому инструменту от зарегистрированного владельца или его агента, другому лицу.

Estate in Bankruptcy (имущество несостоятельного должника) — все имущество должника, признанного банкротом, за вычетом непогашенных обязательств перед кредиторами, клиентами и налоговыми органами.

European Option (опцион европейского типа) — опцион, который может быть исполнен (реализован) только в дату окончания срока действия опциона.

Event Risk (событийный риск) — риск того, что способность заемщика выполнять свои обязательства изменится в связи с серьезными непредвиденными изменениями на рынке, такими как стихийные бедствия, техногенные катастрофы, значительные изменения в регулировании, сделки по слиянию/поглощению или реструктуризации или другие изменения, вероятность наступления которых не может быть оценена при помощи стандартных методов кредитного анализа.

Excess Servicing Fee (излишние обслуживающие сборы) — в сделках по секьюритизации — часть процентных выплат, поступающих от должников по обеспечивающим обязательствам, которая не используется для процентных выплат и погашения расходов по обслуживанию; разница между всеми поступлениями по облигациям в пуле и выплатами инвесторам и расходами на обслуживание.

Exercise (исполнение (реализация) опциона) — процедура реализации права держателя опциона продать/купить финансовый инструмент (предмет опциона) на условиях опционного контракта.

Expected Maturity (ожидаемый срок погашения) — дата ожидаемого окончательного погашения ценных бумаг, определенная на основе предположения об уровне погашения активов, обеспечивающих такие ценные бумаги.

Expiration Date (дата истечения срока действия опциона) — дата, после которой права, связанные с опционом, утрачивают свою силу. Это последняя дата, когда опцион может быть реализован.

Extension Risk (риск затягивания) — риск того, что средневзвешенный срок погашения ценной бумаги будет увеличен вследствие того, что досрочное погашение активов, обеспечивающих ценные бумаги, будет происходить медленнее, чем ожидалось.

External Credit Enhancement (внешний механизм повышения кредитного качества) — кредитная поддержка сделки, предоставленная высоконадежной третьей стороной, т.е. обладающей высоким кредитным рейтингом.

— F —

Factor (фактор) — десятичное число, выражающее долю непогашенного остаточного основного долга ценной бумаги. Фактор со временем меняется по отношению к своему начальному значению, которое принимается равным 1.

Financial Assurance Company — специализированные страховые компании, предоставляющие дополнительные гарантии и страховки кредитору.

Federal Housing Administration (FHA) — Федеральная жилищная администрация, созданная Правительством в 1934 году и осуществляющая в США страхование предмета залога при выдаче ипотечного кредита наравне с другими специализированными организациями: администрацией сельскохозяйственного жилищного строительства (Farmer Home Administration, FmHA) и администрацией ветеранов (Veterans Administration, VA). Основная цель FHA обеспечить адекватную систему финансирования жилья посредством страхования ипотечных кредитов, а также стабилизировать первичный рынок ипотечных кредитов.

Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) — Федеральная национальная ипотечная ассоциация США. Федеральная национальная ипотечная ассоциация США («Фэнни Мэй») в своей нынешней форме начала функционировать в 1968 г. «Фэнни Мэй» — квази-государственная организация: по структуре собственности и управления она является частной корпорацией, ее акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, но она подлежит государственному регулированию со стороны Департамента жилья и городского развития и Министерства финансов США. «Фэнни Мэй» была образована Конгрессом, для того чтобы поддерживать первичный рынок жилищных ипотечных кредитов. Фанни Май уполномочена покупать и продавать стандартные жилищные ипотечные кредиты, застрахованные FHA и гарантированные VA. «Фэнни Мэй» покупает «традиционные» жилищные ипотечные кредиты, которые отвечают определенным требованиям. «Фэнни Мэй» предоставляет гарантию по своим сквозным сертификатам (pass-though certificates), эта гарантия также лишь неявно поддерживается правительством США, однако уровень неявной поддержки достаточен для того, чтобы кредитное качество этих сертификатов оценивалось на уровне «AAA».

Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac) — Федеральная жилищная ипотечная корпорация США. Федеральная жилищная ипотечная корпорация США («Фредди Мак») была создана в 1970 г. постановлением Конгресса США. Преобразована в частную компанию в 1989 г. по аналогии с «Фэнни Мэй», прямым конкурентом которой является; действует на основе схожих с этой компанией принципов. «Фредди Мак» имеет две программы выпуска ценных бумаг: (i) золотые сертификаты, в соответствии с которыми «Фредди Мак» гарантирует своевременную и полную выплату процентов и суммы основного долга; (ii) стандартные сертификаты, по которым «Фредди Мак» гарантирует своевременную и полную выплату процентов и полную выплату основной суммы долга. Хотя гарантии «Фредди Мак» не обеспечены явно выраженной поддержкой Правительства США, считается, что его неявная поддержка достаточно весома для того, чтобы рассматривать ценные бумаги «Фредди Мак» как ценные бумаги с качеством уровня «ААА».

Floating-Rate Security (ценная бумага с плавающей процентной ставкой) — ценная бумага, по которой выплачивается изменяющаяся во времени процентная ставка, значение которой привязано к какому-либо рыночному финансовому индексу.

Floor (нижняя граница ставки) — нижний предел процентной ставки для ипотечного кредита с плавающей ставкой, ниже которого она опуститься не может вне зависимости от значения индекса.

Foreclose (обращение взыскания) — юридическая процедура по обращению взыскания на залог (недвижимость) и его реализации для обеспечения выполнения обязательств заемщика по ипотечному кредиту. В рамках процедуры кредитор добивается права продать недвижимое имущество и использовать вырученные средства для погашения задолженности по кредиту.

Foreclosure (обращение взыскания на заложенную недвижимость) — судебный или внесудебный процесс, в ходе которого кредитор получает право реализовать заложенную недвижимость с целью получения удовлетворения из его стоимости.

Forward Trade (форвард) — финансовая транзакция, в которой дата исполнения отнесена на некоторую дату в будущем, а цена сделки установлена в момент ее заключения.

— G —

Gearing (доля заемного капитала) — бухгалтерский термин, обозначающий отношение заемного капитала к собственному.

Government National Mortgage Association (Ginnie Mae) — Государственная национальная ипотечная ассоциация США. Джинни Мэй представляет собой государственную финансовую корпорацию, входящую в Министерство жилищного и городского развития (США). Джинни Мэй была образована в 1968 году, для того чтобы поддерживать вторичный рынок жилищных ипотечных кредитов, которые имеют государственную страховку и/или гарантию. Джинни Мэй гарантирует своевременную выплату процентов и полное погашение номинала своих ипотечных бумаг. Ипотечные бумаги Джинни Мэй имеют полную и безусловную гарантию федерального правительства США и обеспечены ипотечными кредитами, застрахованными FHA (Federal Housing Administration), гарантированными VA (Veterans Administration) или RHS. Как следствие, ценные бумаги «Джинни Мэй» имеют рейтинг «ААА».

— H —

Haircut — маржа или разница между реальной стоимостью активов обеспечения и стоимостью, которую учитывает кредитующая сторона транзакции.

Hedge (хеджирование) — обязательство или инвестиции, сделанные с целью минимизации влияния неблагоприятных флюктуаций процентных ставок или цен на хеджируемые ценные бумаги. Основная цель хеджирования состоит в компенсации последствий неблагоприятных изменений на финансовом рынке для конкретной ценной бумаги или инвестиционного портфеля.

— I —

Interest (процентный доход) — компенсация, выплачиваемая за пользование финансовыми средствами, обычно выражаемая в форме годовой процентной ставки.

Interest Accrual Period (период накопления процентного дохода) — период времени, в течение которого финансовый инструмент накапливает процентный доход, выплачиваемый в конце периода. Для ипотечных ценных бумаг такие периоды выражаются в нотации 30/360.

Interest Rate (процентная ставка) — процентный (купонный) доход, выражаемый в форме годовой ставки, которая выплачивается по финансовому инструменту.

Inverse Floater (ценная бумага с инвертированной плавающей ставкой) — ценная бумага, по которой выплачивается плавающая процентная ставка, флюктуирующая в направлении обратном к изменениям значения индекса, к которому ставка привязана.

Interest Rate Risk (процентный риск) — риск того, что стоимость ценной бумаги изменится с изменением процентной ставки; для финансовых институтов — риск того, что проценты по активам, приобретенным в период низких процентных ставок, окажутся недостаточными для покрытия расходов по обязательствам, возникшим во время более высоких процентных ставок.

Interest Rate Swap (процентный своп) — договор, по которому две стороны обмениваются периодическими процентными платежами в отношении определенной суммы основного долга, называемой условной суммой. Обычно одна сторона производит такие процентные выплаты по фиксированной ставке, а получает — по плавающей ставке.

Internal Credit Enhancement (внутренний механизм повышения кредитного качества) — структурные механизмы или механизмы, являющиеся частью сделки секьюритизации, позволяющие повысить кредитное качество старших траншей выпускаемых ценных бумаг, обычно путем перенаправления денежных потоков с целью обеспечения достаточности денежных средств для обслуживания таких ценных бумаг.

Investment Grade — рейтинг инвестиционного уровня.

IO (Interest Only) Security — финансовый инструмент, по которому выплачиваются только процентные платежи. Обычно, такие инструменты эмитируются с виртуальным (notional) номиналом, на основе которого вычисляются размеры процентных платежей.

Issuer (Эмитент) — юридическое лицо, которое эмитирует ценные бумаги и отвечает за правильность и своевременность платежей по этим бумагам.

— G —

Jumbo Mortgage Loan (большие ипотечные кредиты) — ипотечные кредиты, обладающие, как правило, всеми свойствами первоклассных ипотечных кредитов, предельно допустимый размер которых установлен программами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac.

— L —

Lead Manager (ведущий организатор выпуска) — инвестиционный банк или инвестиционная компания; управляет синдикатом банков-дилеров и размещает ценные бумаги. Так как ведущему организатору выпуска обычно достается большая доля выпуска, для него более важно успешное размещение ценных бумаг. В результате ведущий организатор выпуска обычно берет на себя роль ведущего консультанта заемщика или — в случае сделок по секьюритизации — продавца активов. В случае сделок по секьюритизации в задачу ведущего консультанта входит структурирование выпуска и взаимодействие с другими участниками процесса выпуска ценных бумаг, такими как рейтинговые агентства, юристы, лицами, повышающими кредитное качество. В задачу ведущего организатора выпуска также входит разработка проспекта эмиссии и консультация заемщика в области ценовой политики. Ведущий организатор может нести ответственность за соответствие выпускаемых ценных бумаг законодательству.

Legal Final Maturity (юридический срок погашения) — дата, до наступления которой должна быть выплачена основная сумма долга. При проведении кредитного анализа Standard & Poor’s исходит из того, что основная сумма долга должна быть погашена к юридическому сроку погашения исключительно из средств, поступающих в качестве погашения основного долга по активам, обеспечивающим сделку секьюритизации.

Letter of Credit (LoC) — аккредитив (“кредитное письмо”). 1) инструмент или документ, выпущенный банком и гарантирующий финансовые обязательства клиента до определенной суммы в течение оговоренного срока; заменяет банковский кредит и устраняет риск контрагента (клиента); 2) обязательство банка погасить ценные бумаги клиента в случае банкротства последнего; при любой форме аккредитива банк берет на себя обязательства в пользу клиента.

LIBOR (Процентная ставка ЛИБОР) — Британская ассоциация банков (British Bankers" Association) рассчитывает ставки LIBOR, которые широко используются в качестве индекса для краткосрочных процентных ставок. LIBOR — аббревиатура от London InterBank Offered Rate. Ставки LIBOR представляют собой ставки заимствования на лондонском межбанковском рынке

Lien или Pledge (залог) — добровольное (в случае ипотеки) или недобровольное обременение недвижимости, используемое для обеспечения прав держателя залога. Залог может быть первичным или субординированным.

Life Cap Rate (верхнее значение процентной ставки) — максимальное значение, которое может принять процентная ставка по ипотечному кредиту с плавающей ставкой. Действует как ограничитель ставки на весь срок действия ипотечного кредита.

Line-of-Credit Mortgage Loan (ипотечная кредитная линия) — ипотечный кредит, привязанный к револьверной кредитной линии, по которой заемщик может привлекать средства в течение всей жизни займа. Процентные ставки по привлеченным средствам обычно плавающие, проценты начисляются только на сумму выданного кредита, а предельный размер возможных привлеченных средств увеличивается каждый год.

Liquidity (ликвидность) — (1) Быстрота с которой актив или ценная бумага может быть продана на финансовом рынке без существенного дисконтирования. Высокая ликвидность характеризует высокую активность в торговле активом. (2) Возможность быстро обратить финансовый актив в денежную позицию.

Liquidity Facility (механизм повышения ликвидности) — механизмы, такие как аккредитив, позволяющие повысить ликвидность (но не кредитное качество) секьюритизированных активов.

Liquidity Provider (лицо, предоставляющее ликвидность) — лицо, предоставляющее средства для своевременной выплаты процентов и основного долга в случае, если возникает временная задержка поступлений денежных средств от активов. В отличие от механизма повышения кредитного качества обязательства по возврату средств, полученные от предоставляющего ликвидность лица, входят в состав «старших» обязательств эмитента и имеют приоритет не ниже приоритета соответствующих ценных бумаг. Если ликвидность предоставляется для обслуживания обеспеченных активами коммерческих бумаг, то лицо, предоставляющее ликвидность, должно также предоставить защиту от риска нарушения функционирования рынка коммерческих бумаг или рынка валютных свопов (в случае, если валюта денежных потоков по активам не соответствует валюте коммерческих бумаг).

Liquidity Risk (риск ликвидности) — риск того, что в случае продажи активов, как правило финансовых, количество потенциальных покупателей будет ограничено, что приведет к временным задержкам в реализации активов.

Loss Curve (кривая потерь) — применительно к выборке из пула кредитов или прав требований кривая потерь — графическая репрезентация потерь по выборке в течение времени, основанная на отображении дефолтов или потерь, случившихся в течение жизни всех кредитов или прав требований, включенных в выборку.

Loan-to-value ratio (LTV) — отношение суммы кредита к рыночной (или оценочной) стоимости залога. Чем ниже этот коэффициент, тем больше вероятность того, что при обращении взыскания выручка от продажи залога покроет расходы кредитора по предоставленной ссуде.

Lockout (локаут) — период времени в течение которого инвестор не получает амортизационных платежей.

— M —

Market Price (рыночная цена) — текущая рыночная цена (котировка) актива или ценной бумаги. Котировки казначейских, корпоративных и ипотечных облигаций представляют собой или процент от номинала, или стоимость выраженную в денежных единицах. Так котировка 99.25 означает что облигацию можно купить за 99.25% от ее номинальной стоимости.

Market Value (рыночная стоимость) — произведение рыночной цены актива, финансовой позиции или ценной бумаги на ее номинал. В качестве финансовой позиции может, например, выступать портфель из ста одинаковых опционов. В этом случае рыночная стоимость портфеля равна рыночной цене одного опциона, умноженной на 100.

Mark-to-Market (оценка по рынку) — процедура переоценки портфеля ценных бумаг на основе текущих рыночных цен и котировок, в т.ч. для соблюдения требования к маржинальным счетам.

Master Servicer (основной сервисер) — применительно к ипотечному жилищному кредитованию основной сервисер —организация, занимающаяся надзором за обслуживающими первичными сервисерами. К его функциям, как правило, относятся: (1) отслеживание денежных переводов между счетами основного и первичных сервисеров; (2) наблюдение за подготовкой и предоставлением первичными сервисерами ежемесячных отчетов о сборах и обслуживании; (3) наблюдение за сбором средств, действиями, направленными на обращение взыскания на заложенное имущество, и другими действиями первичных сервисеров с недвижимым имуществом; (4) подготовка сводных отчетов по обслуживанию; (5) распределение средств между доверительными собственниками (трасти) или непосредственно инвесторами и (6) при необходимости использование права заменить первичного сервисера. Применительно к коммерческому ипотечному кредитованию основной сервисер — организация, осуществляющая обслуживание ипотечных кредитов.

Maturity Date (дата погашения) — календарная дата, в которую остаточный непогашенный основной долг по ценной бумаге или финансовому обязательству должен быть погашен.

Master Trust (основной траст) — спецюрлицо, выпускающее несколько серий ценных бумаг, которые обеспечены одним пулом активов и денежные потоки между которыми распределяются по определенной формуле.

Mortgage (ипотека, закладная; ипотечный кредит) — (1) право требований на собственность, появившееся в результате залога под заем, которое утрачивает силу по выплате этого займа; (2) юридический документ, с помощью которого недвижимость отдается в залог для обеспечения выплат долга по какому-либо финансовому обязательству; (3) кредит под залог недвижимости, которая может быть использована для обеспечения исполнения обязательств заемщика по кредиту.

Mortgagee — кредитор по ипотечному кредиту.

Mortgagor — заемщик в ипотечном кредите.

Mortgage-Backed Bond (ипотечная облигация) — облигация, которая обеспечена ипотечными кредитами или закладными, остающимися на балансе эмитента этой облигации. Облигация обеспечена рыночной стоимостью портфеля обеспечения. Так как рыночное значение обеспечения уменьшается с течением времени, объем эмитируемых облигаций должен быть существенно меньше начальной стоимости обеспечения. Ипотечные облигации принципиально отличаются от ипотечных сертификатов участия по структуре платежей. Как правило, по ипотечным облигациям выплачиваются полугодовые процентные платежи, а весь номинал гасится только в конце срока. В ипотечных сертификатах участия все процентные и амортизационные платежи обеспечения (за вычетом платы за обслуживание) выплачиваются держателям сертификатов.

Multi-Seller Conduit (многонаправленный кондуит) — кондуит, выпускающий коммерческие бумаги, который финансирует активы нескольких продавцов. Одно из преимуществ многонаправленного кондуита заключается в том, что продавцы могут опосредованно выйти на рынок коммерческих бумаг в случае, если они не хотят афишировать использование своих активов в качестве обеспечения коммерческих бумаг. Кроме того, продавцы могут получить доступ к более дешевым заемным средствам с использованием механизма секьюритизации, даже если объем их активов недостаточен для того, чтобы покрыть издержки, связанные с совершением сделки.

Mortgage Insurance — специальная страховка, которая в случае, если выручка от продажи объекта залога будет недостаточна для погашения кредита, возместит кредитору разницу. Данная страховка требуется кредитору, если размер кредита больше определенной доли оцененной стоимости залога.

Mortgage-Backed Securities (MBS) — ипотечная ценная бумага (ИЦБ). Это общее название для ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, ипотечными облигациями, ипотечными сертификатами участия и другими ипотечными финансовыми активами. Процентные и амортизационные платежи по ИЦБ производятся из средств, полученных по обеспечивающим активам.

Mortgage Loan (ипотечный кредит) — кредит под залог недвижимости, которая может быть использована для обеспечения исполнения обязательств заемщика по кредиту.

Mortgage Pass-Through Security (Ипотечный сертификат участия (ИСУ) — финансовый инструмент, который представляет собой долю во владении пулом (портфелем) ипотечных кредитов. Эмитент ИСУ или сервисер ИСУ собирает платежи по пулу и «пересылает» их держателям ИСУ пропорционально доле сертификата в пуле. Сервисер удерживает плату за обслуживание пула.

Mortgage Pay-Through Bond (Сквозные ипотечные облигации (СИО) — такие облигации сочетают свойства ипотечных облигаций и ИСУ. С одной стороны, это долговая бумага, обеспеченная пулом ипотечных кредитов, находящихся на балансе эмитента. С другой стороны, платежи по СИО зависят от платежей по пулу обеспечения. Поэтому совокупный объем прав требований по пулу обеспечения должен быть достаточен для покрытия процентных и амортизационных выплат по СИО. Все досрочные погашения по пулу обеспечения будут выплачены инвестору в СИО, что может приводить к колебаниям размера выплат по СИО.

— N —

Negative Amortization (отрицательная/негативная амортизация) — ситуация, когда текущие платежи заемщика по ипотечному кредиту с плавающей ставкой недостаточны для покрытия процентных выплат, причитающихся по остаточному основному долгу. Разницу между причитающимися процентами и платежом заемщика прибавляют к остаточному основному долгу, вследствие чего основной долг начинает возрастать.

Negative Amortization Limit (лимит отрицательной амортизации) — максимальный размер, на который может увеличиться сумма основного долга кредита с учетом отрицательной амортизации, прежде чем отношение размера кредита к стоимости предмета залога (LTV) превысит заданный размер. В случае, если заемщик достигает лимита отрицательной амортизации, график погашения пересматривается с целью обеспечения выплаты всей суммы задолженности к моменту погашения.

Nominee Name (номинальный владелец) — юридическое лицо, чье имя зарегистрировано в качестве владельца ценной бумаги. Механизм номинальных владельцев, обычно используется для упрощения и ускорения финансовых транзакций, в то время как бенефициарный владелец бумаги сохраняет все права на ценную бумагу.

Net Receivables (сумма основного долга по правам требований) — задолженность по правам требований без учета процентных платежей.

Nonconforming Loan (нестандартный кредит) — на американском ипотечном рынке так называются ипотечные кредиты, размер и параметры которых не отвечают стандартам, установленными Конгрессом. Фанни Мэй и Фредди Мак могут выкупить ипотечный кредит у регионального банка только в том случае, если он соответствует этим стандартом. Нестандартные кредиты секьюритизируются в переводные бумаги частных компаний, называемые договорными, или частными переводными бумагами (conventional/private label pass-throughs). Договорные бумаги выпускаются ссудосберегательными ассоциациями, коммерческими банками и частными кондуитами (последние выполняют роль специализированных институтов вторичного рынка для неквалифицированных кредитов).

Nonperforming (проблемный) — термин, используемый в отношении задолженности или кредитов, по которым должник не внес по меньшей мере три очередных платежа.

Notional Amount (номинальный размер) — сумма, которая используется при расчете процентных платежей по обязательствам, у которых нет основной суммы долга или сумма для расчета размера процентных платежей отличается от основной суммы долга.

Novation (новация) — замена старого обязательства на новое.

— O —

Offer (предлагаемая цена) — объявленная цена, за которую продавец готов продать ценную бумагу.

Offering Circular (проспект эмиссии) — документ, раскрывающий информацию о предполагаемом выпуске ценных бумаг для потенциальных инвесторов. Проспект эмиссии содержит информацию о выпуске, включая такие характеристики каждого транша, как: принцип расчета процентных платежей, кредитный рейтинг траншей, ожидаемая средняя дюрация и субординация по отношению к другим траншам. В случае секьюритизации проспект эмиссии также содержит информацию о секьюритизируемых активах, включая информацию о типе и качестве этих активов. Проспект эмиссии подготавливается ведущим организатором выпуска и его юридическими советниками.

One-Tier Transaction (одноуровневая сделка) — сделка по секьюритизации, в которой активы продаются или закладываются непосредственно Спецюрлицу, и/или трасти, или депозитарию (в зависимости от структуры выпуска). Таким образом, активы не передаются по цепочке Спецюолиц-посредников.

Option (опцион) — срочный контракт, который представляет собой право, но не обязанность, купить или продать определенную ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение некоторого известного заранее периода времени.

Original LTV Ratio (первоначальное отношение размера кредита к стоимости предмета залога) — изначальное отношение суммы долга по ипотечному кредиту к стоимости являющегося обеспечением недвижимого имущества. Применительно к жилищной ипотеке под стоимостью недвижимого имущества понимается меньшее из текущей оценочной стоимости недвижимости и цены, по которой недвижимое имущество было приобретено заемщиком. В случае коммерческой ипотеки обычно под стоимостью недвижимого имущества подразумевается его стоимость, определенная оценщиком.

Origination — процесс выдачи кредитов.

Originator — лицо, выдающее кредиты или займы. Права, вытекающие из выданных оригинатором кредитов, принадлежат ему до передачи их Спецюрлицу.

Overcollaterization — избыточное покрытие, возникающее когда стоимость секьюритизированных активов превышает номинальную стоимость эмитированных ценных бумаг. Степень избыточности определяется возможными потерями стоимости активов и размером транзакционных издержек в случае их реализации.

— P —

PAC (Planned Amortization Class) Tranche — транш с планируемой схемой амортизации (ПСА). По такому траншу ООИК объявлена структура амортизации, которая будет исполняться в широком диапазоне скоростей досрочных погашений. Риск досрочных погашений снимается с транша ТПА за счет отнесения этого риска на другие транши-компаньены из той ООИК. В рамках объявленного диапазона скоростей досрочного погашения схема амортизации ПСА транша стабильна. Он защищен как от слишком быстрых досрочных погашений, так и от слишком медленных.

Payment History — история платежей заемщика, обычно применяется к платежам по ипотечному кредиту.

Par — в случае долговых ценных бумаг, выпускаемых с объявленным номиналом, это означает 100% от номинала ценной бумаги. В торговле ИЦБ говорят, что бумага торгуется за par, если она торгуется за $100.

Payable Date (объявленная дата выплат) — дата, когда причитающиеся инвестору процентные и амортизационные выплаты должны быть произведены.

Paying Agent (платежный агент) — лицо, которое уполномочено эмитентом ценной бумаги производить процентные и амортизационные выплаты инвесторам.

P&I (Principal and Interest) — эта аббревиатура используется для обозначения регулярных выплат процентных и амортизационных платежей, включая досрочные погашения, по ИЦБ.

Plain Vanilla CMO — ООИК с последовательной структурой. См. Sequential Pay Security

Pledge (залог) — добровольное (в случае ипотеки) или недобровольное обременение недвижимости, используемое для обеспечения прав держателя залога. Залог может быть первичным или субординированным.

Periodic Rate Cap (ограничение прироста/спада ставки) — максимальный процент прироста/спада ставки в ипотечном кредите с плавающей ставкой, на который может измениться ставка в каждом из периодов переустановки плавающей ставки.

Performing (погашаемый (кредит, заем, задолженность) — термин, используемый в отношении кредита, займа или задолженности, по которым заемщик производит выплаты процентов или основной суммы долга в соответствии с условиями обязательства.

Pfandbriefe — долговой инструмент, выпускаемый немецкими ипотечными банками и некоторыми немецкими финансовыми институтами.

Pool (пул ипотечных кредитов) — портфель ипотечных кредитов (или других активов), сформированный эмитентом или мастер-сервисером в качестве обеспечения ИЦБ.

Pool Factor (коэффициент пула) — доля совокупной суммы основного долга по пулу активов, которая остается непогашенной на конкретную дату.

Pooling and Servicing Agreement (соглашения о создании пула и его обслуживании) — соглашение, на основании которого определенная группа финансовых активов объединяется в пул; денежные потоки от этих финансовых активов распределяются между сторонами соглашения.

Premium — надбавка к номинальной стоимости актива. Применительно к опциону - безвозвратная плата, которая выплачивается продавцу опциона покупателем при заключении контракта (покупке опциона).

PO (Principal-Only) Security — финансовый инструмент, по которому выплачиваются только амортизационные платежи. В амортизационные платежи включаются досрочные погашения.

Prepayment (досрочные погашения) — незапланированное частичное или полное погашение остаточного основного долга по ипотечному кредиту или другому долговому финансовому инструменту.

Prepayment Rate (скорость досрочного погашения) — частота, с которой происходило досрочное погашение в определенном пуле ипотечных кредитов или иных активов, выраженная в процентах от оставшейся совокупной суммы основного долга. Скорость досрочного погашения часто зависит от процентных ставок на рынке.

Prepayment Risk (риск досрочного погашения) — риск того, что доходность инвестиций может снизиться вследствие того, что часть или вся инвестированная сумма будет выплачена до установленного срока или быстрее, чем ожидалось. В более широком смысле риск досрочного погашения может также включать риск просрочки, т.е. риск того, что выплаты основной суммы долга будут происходить медленнее, чем предполагалось.

Pricing (ценообразование) — процесс определения ставки купона и цены ценных бумаг до их выпуска. По общему правилу, цена финансового инструмента должна быть равна чистой текущей стоимости ожидаемых денежных поступлений по этому инструменту. В контексте секьюритизации сроки выплат по ценным бумагам зависят от скорости досрочного погашения обеспечивающих активов, поэтому процесс ценообразования должен включать в себя разработку сценария поступления денежных средств от активов с учетом досрочных выплат.

Principal (основной долг) — номинальная, или “основная”, сумма кредита, займа, депозита, инвестиций, которая не включает в себя процентных платежей или дохода. Основной долг, как правило, погашается в конце срока обращения долговой ценной бумаги. В ИЦБ обозначает текущее значение остаточного основного долга.

Primary Market (первичный рынок) — рынок, на котором активы продаются лицом, создавшим эти активы.

Primary Servicer (первичный сервисер) — применительно к ипотечному жилищному кредитованию первичный сервисер — лицо, ответственное за сбор ежемесячных платежей от заемщиков, передачу собранных средств лицу, владеющему правами требований по кредитам или его представителю, поддержание обеспечительных (escrow) счетов для налоговых и страховых выплат, сбор просроченных платежей, принятие мер, направленных на ограничение потерь, при необходимости — возбуждение и проведение процедуры обращения взыскания на заложенное имущество, а также регулярное предоставление отчетов о своей деятельности и состоянии кредита владельцу прав по кредиту или его представителю.

Private Label — ИЦБ эмитированная любым эмитентом, отличным от американских ипотечных агентств. Такие бумаги могут быть выпущены подразделениями или дочерними компаниями инвестиционных банков, финансовых корпораций или других финансовых учреждений.

Put Option (пут-опцион) — срочный контракт, который представляет собой право, но не обязанность, продать определенную ценную бумагу по заранее оговоренной цене в течение некоторого известного заранее периода времени.

Profit Striping (удержание прибыли) — получение доходов от секьюритизированных активов их продавцом за счет вывода прибыли Спецюрдица; по сути, такой продавец сохраняет присущую праву собственности экономическую выгоду от секьюритизированных активов.

Prepayment Benchmark — шкала досрочного погашения.

Payment-to-income ratio (PTI) — отношение месячного платежа по кредиту к ежемесячному доходу заемщика Чем меньше этот коэффициент, тем меньше долговая нагрузка на заемщика, следовательно, тем выше его кредитоспособность.

— R —

Receivables (права требований) — общий термин, относящийся к платежам в счет погашения процентов и основного долга по определенному активу; такие платежи осуществляются в пользу собственника актива, поэтому также говорят о «правах требования собственника актива».

Record Date (дата регистрации) — дата для определения зарегистрированного владельца ценной бумаги, который получит следующий причитающийся по ценной бумаге процентный и/или амортизационный платеж.

Registered Owner (зарегистрированный владелец) — юридическое или физическое лицо, которое зарегистрировано как непосредственный владелец ценной бумаги, или как владелец бумаги в бухгалтерии платежного агента.

REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit) — ипотечный инвестиционный кондуит (ИИК). Специальная юридическая структура, с которой могут быть организованы определенные американские ипотечные трасты. Большинство ООИК, обращающихся на американском рынке, организованы в форме ИИК, что дает определенные налоговые преимущества эмитенту ООИК. Де-факто является синонимом ООИК.

Repurchase Agreement (Repo) (контракт репо) — контракт между двумя контрагентами, один из которых (продавец) продает по фиксированной цене другому (покупателю) ценные бумаги. Одновременно с контрактом на продажу стороны заключают контракт об обратном выкупе этих бумаг, по которому продавец обязуется выкупить обратно проданные по репо контракту ценные бумаги по зафиксированной цене. По существу репо контракт представляет собой краткосрочное кредитование под залог ценных бумаг.

Residual (остаточный транш) — последний (самый младший) транш в структурированном финансовом инструменте. Остаточный транш представляет собой совокупность денежных поступлений, которые остаются после выполнения всех обязательств по всем старшим траншам. Основным источником дохода по остаточному траншу являются денежные поступления от избыточного обеспечения, которое появляется в случае, когда размер обеспечения превышает номинал эмитированных бумаг, а также избыток процентных поступлений, остающийся после выплаты всех процентов по предыдущим траншам. Кроме того, на остаточный транш относят все активы, которые остаются по окончании обращения финансового инструмента и выполнении всех обязательств по всем другим траншам.

Rural Housing Service (RHS) — американское государственное агентство, образованное в соответствии с Административным актом о сельских домах от 1946 г. Этот акт обеспечивает ипотечное кредитование фермерам и некоторым другим категориям граждан, которые не могут получить обычные ипотечные кредиты. RHS принимает участие в выдаче, обслуживании и гарантировании ипотечных кредитов, которые выдаются под сельское жилье.

Reinvestment Risk (риск реинвестиций) — риск того, что доходность инвестиций окажется ниже вследствие того, что процентные ставки при реинвестировании промежуточных денежных потоков окажутся ниже запланированных.

Representation and Warranties (заверения и заявления) — часть соглашения, в которой одна или несколько сторон подтверждают определенные фактические обстоятельства; если подтверждение оказывается не соответствующим действительности, такая сторона (стороны) обязуются предпринять действия для того, чтобы исправить ситуацию, или выплатить другой стороне компенсацию. В контексте секьюритизации «заверения и заявления» касаются состояния и качества активов в момент их передачи оригинатором Спецюрлицу или промежуточному продавцу, а также средств правовой защиты, которыми может воспользоваться Спецюрлицо или промежуточный продавец в случае, если заявления в отношении активов окажутся не соответствующими действительности.

Residential Mortgage-Backed Securities — RMBS (ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой) — наиболее распространенная форма секьюритизации. Обеспечением по таким ценным бумагам выступает пул однородных ипотечных кредитов, обеспеченных жилой недвижимостью.

Reverse Mortgage Loan (обратный ипотечный кредит) — безоборотный ипотечный кредит, который не подлежит возврату до тех пор, пока заложенное в обеспечение такого кредита недвижимое имущество используется должником как основное место проживания.

Revolving Period (револьверный период) — период, в течение которого новые кредиты или другие права требования могут быть добавлены в пул в револьверной сделке.

Risk-Asset Ratio (коэффициент рисковых активов) — установленный Банком международных расчетов (БМР) коэффициент достаточности капитала, который должен быть зарезервирован банком против определенного класса активов. Величина коэффициента зависит от предполагаемой рискованности актива: например, для коммерческих ипотечных кредитов коэффициент равен 1,0 (т.е. должно быть зарезервировано 100% минимума, установленного БМР, — 8% от размера актива в соответствии с текущими правилами), а для жилищных ипотечных кредитов это значение составляет 0,5 (т.е. 50% установленного БМР минимума, или 4%).

Risk-Weighting (Взвешивание рисков) — классификация активов по уровню их рискованности.

Risk-Weighting Bucket (Класс рискованности активов) — категория активов с одинаковым уровнем риска.

— S —

Scheduled Interest (запланированные процентные платежи) — сумма процентов, подлежащая выплате по истечении текущего периода.

Schedule Principal (запланированные платежи по основной сумме долга) — часть основного долга, которая должна быть погашена по истечении текущего периода.

Secondary Market (вторичный рынок) — рынок, на котором уже выпущенные ценные бумаги торгуются (в отличие от первичного рынка, где ценные бумаги размещаются). Обычно обращение ценных бумаг осуществляется через посредника, например организованную площадку или биржу.

Secondary Mortgage Market (вторичный рынок ипотечных кредитов) — рынок, где обращаются ипотечные кредиты и ипотечные ценные бумаги.

Second-Lien Mortgage Loan (вторичный ипотечный кредит) — ипотечный кредит, обеспеченный залогом или трастом, когда выступающее в качестве обеспечения имущество было ранее заложено или передано в траст в обеспечение другого кредита, такое обеспечение является преимущественным.

Secured Debt (обеспеченный долг) — долговое обязательство, которое полностью или частично обеспечено.

Secured Loan — обеспеченный долг в виде кредита.

Securitization (секьюритизация) — выпуск ценных бумаг, обеспеченных денежными потоками от определенных активов.

Senior/Junior (старший/младший транши) — распространенная структура секьюритизации, предусматривающая повышение кредитного качества одного или более траншей ценных бумаг (старших траншей) путем повышения их приоритета по сравнению с другими (младшими) траншами. В таких случаях более старшие транши часто называются транши А, а младшие транши — транши Б.

Servicer — юридическое лицо, которое отвечает за получение процентных и амортизационных платежей по пулу ипотечных кредитов, а также осуществление ряда других административных операций. В частности, учет, страхование, налоговые сборы, получение текущих платежей, уведомление о задержках платежей, сбор статистических данных и т.п. За свои услуги сервисер взимает сервисную плату.

Servicing Fee (плата за сервис) — плата за услуги сервисера, которая удерживается из периодических процентных платежей пула обслуживаемых активов.

Settlement Date — дата исполнения контракта купли/продажи. Согласованная сторонами контракта дата, в которую покупатель производит платеж и получает в обмен ценные бумаги

Sequential Pay Security (ценная бумага с последовательной структурой) — ценная бумага, которая структурирована в виде группы субординированных траншей. При погашении такой бумаги все транши получают процентные платежи, но только старший (активный) транш получает амортизационные платежи. Так продолжается до тех пор, пока по активному траншу не будет погашен основной долг. После этого следующий по старшинству транш начинает получать амортизационные платежи и получает их до своего полного погашения и т.д.

Sinking Fund (резервный фонд) — часть денежных средств, которые аккумулируются на регулярной основе и предназначены для специальных случаев, например на покрытие потерь по дефолтам.

SMM (Single Month Mortality) — мера скорости досрочного погашения. Процент основного долга, который был досрочно погашен в соответствующем месяце.

Special-Purpose Entity (SPE) — спецюрлицо, защищенное от банкротства (в форме партнерства, траста, корпорации, общества с ограниченной ответственностью или в любой другой форме).

Strike Price — цена исполнения опциона. Объявленная цена, по которой может быть куплена/продана ценная бумаги, являющаяся предметом опциона.

Special Purpose Vehicle (SPV) — юридически несвязанная с организатором секьюритизации компания, на баланс которой передаются секьюритизируемые активы: права требований по ипотечным кредитам, обеспеченных залогом объектов недвижимости.

Subordinated Class (субординированный транш) — транш ценных бумаг, права по которым имеют более низкий приоритет по сравнению с правами по другим траншам в той же сделке. Субординация обычно распространяется на право держателей ценных бумаг получать причитающиеся им выплаты (особенно в случаях, когда денежных средств недостаточно для выплат по всем траншам); субординация может также применяться в случаях голосования по вопросам, имеющим значение для сделки по секьюритизации.

Subordinated Debt (субординированный долг) — долговое обязательство, которое является «младшим» по отношению к другому обязательству. Выплаты (как текущие, так и просроченные) по субординированному долгу обычно происходят после выплат держателям «старшего» долга.

Subprime Mortgage Loan (низкокачественный ипотечный кредит) — кредит, обеспеченный первичной или вторичной ипотекой, заемщик по которому допускал просрочку платежей или имеет другие кредитные проблемы.

Subrogation (суброгация) — получение стороной (как правило, страховщиком) права другой стороны взыскать долг или предъявить иск третьему лицу.

Support Tranche — транш-компаньон или поддерживающий транш.

Standby Commitment — финансовый контракт, по которому одна сторона контракта (продавец) платит другой (покупателю) заранее оговоренную цену в обмен на право продать покупателю ценные бумаги или активы в течение определенного периода времени и по заранее оговоренной цене.

Stated Maturity (заявленный срок погашения) — последний день для погашения основного долга. В контексте секьюритизации указанный срок погашения вычисляется на основании предположения об отсутствии досрочных выплат и погашении активов в наиболее поздний возможный срок. Заявленный срок погашения используется исключительно в нормативных и юридических целях и не имеет прямого отношения к инвестиционному анализу ценных бумаг.

Stress Testing (стрессовый тест) — процесс, используемый для оценки способности секьюритизируемых активов при различных стрессовых экономических сценариях генерировать достаточно средств для осуществления выплаты основного долга и процентов. Такие сценарии включают так называемый «худший сценарий» и дают представление о том, позволяет ли предполагаемая структура выпуска и предоставляемое обеспечение достичь определенного кредитного рейтинга для всех или отдельных траншей ценных бумаг, выпускаемых в связи с секьюритизацией.

Stripped Mortgage-Backed Security — ИЦБ с разделенными платежами. ИЦБ, которые образуются путем разделения процентной и амортизационной составляющих периодического платежа. ИЦБ с разделенными платежами бывают двух типов: “только проценты” (см. Interest-Only securities) и “только амортизация” (см. Principal-Only securities)

Structured Notes — различные виды так называемых структурированных облигаций, купонная ставка или сумма выплаты основного долга по которым привязаны к определенному индексу.

Structured Finance (структурное финансирование) — тип финансирования, при котором кредитное качество выпущенных долговых обязательств оценивается на основе прямой гарантии третьей стороны или на основе качества активов заемщика, а не на основе финансовой устойчивости самого заемщика.

Structured Investment Vehicle — SIV (структурная инвестиционная компания) — разновидность Спецюрлиц, которые финансируют покупку своих активов (в основном высоконадежных ценных бумаг) посредством выпуска коммерческих бумаг и/или среднесрочных долговых обязательств. В случае дефолта SIV может возникнуть необходимость ликвидации его активов, поэтому присваиваемые рейтинги SIV отражают риски, связанные с ухудшением кредитного качества портфеля и снижением рыночной стоимости активов.

Structuring Bank (структурирующий банк) — инвестиционный банк, ответственный за координацию сделки по секьюритизации с различными заинтересованными лицами: оригинатором/клиентом, различными юридическими фирмами, рейтинговыми агентствами и др. Обычно структурирующий банк на основе анализа секьюритизируемых активов и сервисера готовит собственное экспертное заключение. Анализ включает сбор информации о качестве активов и может включать аудит активов. Структурирующий банк также ответственен за разработку юридической схемы сделки, включая ее документирование, определение и решение различных налоговых и бухгалтерских проблем. В случае публичного выпуска ценных бумаг структурирующий банк контролирует подготовку информационного меморандума и проспекта эмиссии. Структурирующий банк ответственен за соответствие сделки применимому законодательству и требованиям по листингу.

Synthetic Securities (синтетические ценные бумаги) — синтетическими называются ценные бумаги, позволяющие изменить структуру денежных потоков от определенного пула ценных бумаг; в основе рейтинга синтетических ценных бумаг лежит оценка кредитного качества секьюритизированного пула ценных бумаг и договоров валютного и кредитного свопов или других аналогичных договоров.

— T —

TAC Tranche — транш с целевой схемой амортизации (ЦСА). Такой транш ООИК имеет целевую схему амортизации, выполнение которой имеет приоритет. Излишек досрочных погашений, который превышает целевую схему амортизации пересылается в поддерживающие ЦСА транши. В отличие от ПСА траншей, в случае слишком медленных досрочных погашений существует риск того, что целевая схема амортизации ЦСА транша не будет выполнена.

TBA (см. Delayed-Delivery Contract) — обычно используется в форвард продаже ИЦБ, когда точные параметры пула, обеспечивающего ИЦБ, не известны в момент заключения договора.

Title Search Insurance — страховка, которая гарантирует, что объект залога не заложен в каких других сделках.

Trade Date — дата заключения контракта купли/продажи. Дата, когда стороны заключили контракт купли/продажи ценных бумаг. Обычно эта дата предшествует дате исполнения контракта и платежа.

Tranche (транш) — специальный класс (облигация) в структурированных ценных бумагах. Такие бумаги, как правило, состоят из группы облигаций, обеспеченных одним и тем же пулом активов. Классы могут различаться по процентным ставкам, схеме погашения, кредитному риску и риску досрочных погашений.

True Sale Opinion (заключение о действительности продажи) — применительно к секьюритизации заключение юристов относительно того, что секьюритизируемые активы были переданы оригинатором Спецюрлицу таким образом, что оригинатор, его кредиторы или лицо (лица), управляющие банкротством оригинатора, не могут претендовать на эти активы, а также, что активы не будут включены в конкурсную массу оригинатора, на активы не повлияет мораторий на удовлетворение требований кредиторов оригинатора или автоматическое приостановление операций с его имуществом.

Trustee — третье лицо, обычно специальная трастовая корпорация или подразделение банка, уполномоченные представлять интересы инвесторов. В случае секьюритизации трасти имеет право принимать определенные ключевые решения в ходе реализации сделки по секьюритизации. Трасти также может принадлежать право управления денежными потоками и право залога на выступающие в качестве обеспечения активы. Обычно в случае листинга ценных бумаг, обеспеченных активами, существует требование о назначении независимого трасти. Трасти получает регулярные отчеты о состоянии обеспечивающих активов, что позволяет ему в том числе контролировать надлежащее распределение денежных потоков. С учетом установленных гарантий возмещения убытков трасти отвечает за замену сервисера в случае необходимости, совершение в интересах инвесторов юридических действий и реализацию активов с целью погашения задолженности перед инвесторами. Для того, чтобы трасти мог адекватно исполнять свои функции, он получает вознаграждение, выплаты которого приоритетны по отношению к другим выплатам, и приоритетное право на покрытие непредвиденных издержек.

— U —

Underwriter (андеррайтер) — любое лицо, берущее на себя риски. В контексте рынков капитала дилер, который обязуется купить выпуск ценных бумаг или его часть по заданной цене. Наличие такого обязательства дает эмитенту гарантию того, что ценные бумаги будут размещены по конкретной цене. Таким образом, андеррайтер берет на себя риск размещения ценных бумаг среди инвесторов, в обмен он берет с эмитента оплату.

— V —

Veteran Administration (VA) — американское государственное агентство ветеранов. Выдает гарантии по ипотечным кредитам, выданным региональными банками и другими финансовыми институтами уволенным в запас военнослужащим или их супругам.

— W —

Weighted-Average Cost of Funds (средневзвешенная стоимость средств) — средневзвешенная доходность по заемным средствам и инвестициям в капитал, которую эмитент должен предложить инвесторам. Другое название — средневзвешенная стоимость капитала.

Weighted-Average Coupon (средневзвешенный купон) — средневзвешенная процентная ставка по пулу кредитов или ценных бумаг, вычисляемая путем умножения процентной ставки по каждому кредиту или ценной бумаге на долю непогашенного основного долга по такому кредиту или ценной бумаге в совокупном непогашенном основном долге пула.

Weighted-Average Foreclosure Frequency (средневзвешенная частота обращения взыскания) — выраженная в процентах доля активов в секьюритизируемом пуле, по которым будет допущен дефолт в условиях предполагаемого экономического сценария (см. стрессовый тест). Это значение используется для оценки достаточности денежных потоков и имеющихся механизмов повышения кредитного качества для выплаты по всем ценным бумагам, обладающим определенным рейтингом. Используется для определения ожидаемых потерь по пулу.

Weighted Average Loan Age (WALA) — средневзвешенная продолжительность кредитов. Усредненная продолжительность (в месяцах) по пулу ипотечных кредитов, вычисленная как средневзвешеннае величина по размерам непогашенного основного долга.

Weighted-Average Loss Severity (средневзвешенная величина потерь) — средняя величина потерь, которая ожидается в случае дефолта одного актива в секьюритизированном пуле, выражаемая в процентах от непогашенной суммы основного долга по такому активу на день дефолта. Оценка WALS зависит от возможного снижения рыночной цены обеспечения.

Weighted-Average Maturity (WAM) (средневзвешенный срок погашения) — средневзвешенный срок погашения кредитов. Усредненный срок до погашения (в месяцах) по пулу ипотечных кредитов, вычисленная как средневзвешеннае по размерам непогашенного основного долга.

Whole Loan — несекьюритизированный ипотечный кредит. Ипотечный кредит, торгуемый сам по себе (на российском рынке в виде закладной).

— Y —

Yield (доходность) — годовая доходность ценной бумаги или финансового актива. Доходность является функцией цены бумаги (актива) и процентной ставки.

Секьюритизация ипотечных кредитов стала применяться российскими банками сравнительно недавно. Это специальный инструмент, который используют финучреждения с целью снижения собственных рисков. Рассмотрим подробнее, что означает эта процедура и как она применяется на практике.

Секьюритизация: определение и виды

Простыми словами, секьюритизация ипотечных кредитов – это продажа долговых обязательств. Когда банк выдает средства на покупку жилой или коммерческой недвижимости, часто присутствует риск, что заемщик не вернет долг или выплатит, но частично. Для снижения таких рисков финансовые компании выпускают ипотечные ценные бумаги и перепродают инвесторам. Вторые приобретают их зачастую по меньшей стоимости и в будущем получают доход.

Кредитный портфель, как правило, включает пакет долговых обязательств с низкой корреляцией. То есть каждый ипотечный заем не зависит от другого и снижение доходности одного не влияет на прибыль «соседнего» займа. Таким образом, даже если портфель содержит сравнительно рискованные кредиты (или со средней ликвидностью), общая доходность будет выше, чем реализация всех долгов по отдельности. Цена продажи при этом формируется с учетом различных рисков. Также на размер прибыли инвестора может повлиять общая экономическая обстановка в стране.

Выгода банка от секьюритизации активов очевидна: он быстро возвращает переданные клиентам средства, что дает возможность повторно финансировать заемщиков, и защищает себя от рисков невозврата задолженности, то есть от потенциальной потери прибыли.

Секьюритизация делится на два основных вида:

• С участием банковских активов – выполняется с использованием выпуска ценных бумаг или за счет привлеченных кредитов.
• С участием посторонних активов (небанковских) – осуществляется благодаря кредитным средствам или финансам, поступающим с фондового рынка.

Процедура секьюритизации предусматривает участие:

1. Банка-оригинатора – предоставляет ипотечные займы и занимается их обслуживанием.
2. Специальной инвестиционной организации – выкупает активы у кредитора-оригинатора, накапливает их, занимается эмиссией ценных бумаг.
3. Резервного сервисного агента – приступает к выполнению обязанностей только после того, как основной банк теряет способность по обслуживанию данных кредитов.
4. Гаранта – поддерживает процесс секьюритизации на кредитном уровне. Это может быть крупный банк или страховая компания.
5. Платежного (ипотечного) агента – проводит операции с ценными бумагами.
6. Андеррайтера – структурирует сделку, оценивает и поддерживает стоимость ценных бумаг.
7. Консалтинговой компании (решает юридические и бухгалтерские вопросы) – консультирует в области налогообложения и юриспруденции.
8. Рейтингового агентства – присваивает рейтинг выпущенным ипотечным ценным бумагам с учетом изученной характеристики пула (кредитного портфеля) и уровня финансовой независимости участников сделки.
9. Инвесторов – занимаются вложением денег в эмитированные ипотечные ценные бумаги.

Это классическая схема. Некоторые участники могут не фигурировать в сделке, например, при использовании такого вида как синтетическая секьюритизация. В этом случае банк-оригинатор переуступает права требования по долговым обязательствам напрямую покупателю (инвестору). При этом отпадает необходимость создавать специальную инвестиционную компанию, в качестве которой, как правило, выступает акционерное общество.

Как происходит процесс

В простом понимании процесс выглядит следующим образом:

1. выдача ипотечного кредита заемщикам;
2. формирование кредитного пула;
3. выпуск ценных бумаг;
4. продажа долговых обязательств инвестору;
5. получение прибыли.

Изначально банк-оригинатор формирует и накапливает кредитный пул для эмиссии ценных бумаг. Учитывая, что фактическая стоимость такой сделки для банка весьма ощутима, портфель должен содержать не один и не два обязательства, они могут исчисляться тысячами. Есть определенные требования и к самим активам, как правило, это схожие по риску, срокам и ликвидности ипотечные кредиты. Схема секьюритизации может быть любой.

Накапливание активов (ипотечных долговых обязательств) производится разными способами. Банк может делать это в пределах своей организации, что не всегда выгодно. Альтернативный вариант – аккумулирование таких активов вне баланса – для этого создаются акционерные общества (специальные инвестиционные организации – один из участников сделки).

Специальные инвестиционные компании (именуемые в сокращении SPV) совместно с платежным агентом выпускают ценные бумаги для их дальнейшей реализации. На основании анализа рейтингового агентства производится оценка ликвидности «товара». На этом же этапе привлекаются андеррайтер и консалтинговое агентство, контролирующие процесс и оказывающие необходимую поддержку в части отладки бухгалтерии, выплаты налогов и юридической стороны сделки.

Впоследствии банк-оригинатор, изначально выдававший ипотеку населению или юридическим лицам, обслуживает эти кредиты, то есть принимает от заемщиков оплату по ним. Если он теряет лицензию или возможность и дальше выполнять функции агента, привлекается резервный сервисный центр, он продолжает обслуживать займы.

Ценная бумага, которую банк выпустил с целью подтверждения долговых обязательств, в дальнейшем может перезакладываться или несколько раз продаваться.

Заемщик, который приобрел недвижимость, продолжает выплачивать ипотечный кредит в установленном договором порядке. Секьюритизация никак не влияет на этот процесс. Исключением может стать только изменение реквизитов получателя денежных средств, в случае прекращения деятельности первоначального банка-оригинатора.

Как внедрялась секьюритизация в РФ

Процедура секьюритизации появилась в России сравнительно недавно. В процессе ее развития важную роль сыграло образование АИЖК. Банковские компании выдавали кредиты, которые в дальнейшем выкупались этим агентством, созданным под началом государства.

Старт секьюритизации был положен коммерческими кредитными учреждениями в 2005 году, в момент, когда такие банковские структуры как «Русский Стандарт», «Союз» и «Хоум Кредит» совершили сделки, направленные на рефинансирование портфелей, включающих потребительские займы и автокредиты. Первопроходцем процедуры секьюритизации ипотечного кредита стал «Газпромбанк» в 2007 году, подав пример другим банкам.

В течение следующих трех лет, после того как был заключен ряд первоначальных сделок на территории РФ, их количество начало усиленно расти. Активами для выпуска ценных бумаг стали выступать не только портфели потребительских займов. К ним присоединилось автомобильное и ипотечное кредитование, а также факторинговые платежи. Все осуществленные сделки имели трансграничную форму, то есть отечественные банки продавали свои портфели заграничным предприятиям.

В 2008 году, в связи с обострившимся финансовым кризисом, проведение трансграничных сделок стало невозможным. Возобновить их получилось только спустя 4 года. Одновременно с этим российская банковская практика получила первый опыт реализации секьюритизации на отечественном рынке. Именно этот момент положил начало разработке схемы рефинансирования активов разных форм с использованием облигаций, выпущенных внутри страны.

В 2017 году «Агентство ипотечного жилищного кредитования» и Сбербанк провели масштабную сделку по секьюритизации жилищных займов. Были выпущены однотраншевые ипотечные облигации с участием «Фабрики ИБЦ», созданной с целью привлечения финансовых вливаний на ипотечный рынок России, а также для увеличения числа состоявшихся кредитных сделок по более низким ставкам.

В 2018 году ценные бумаги присутствуют и на вторичном рынке, что в будущем, вероятнее всего, повлечет уменьшение риска и мобилизацию доступных денежных резервов с помощью рефинансирования. Как в дальнейшем проявит себя секьюритизация активов в банковском сегменте напрямую зависит от изменений в юридической законодательной базе и от ее будущего развития. К сдерживающим факторам может быть отнесена недостаточность спроса, то есть числа инвесторов, готовых вложить средства в ценные бумаги.

Но стоит отметить, что сама по себе процедура достаточно выгодна для всех сторон сделки. Участие принимают различные компании, получающие прибыль от деятельности, процесс ипотечного кредитования имеет меньше рисков для банковских структур, увеличивая объем выданных займов. Последнее несет выгоду для населения и юридических лиц, так как открывается возможность приобрести собственную недвижимость для проживания или ведения коммерческой деятельности.

creditkin.guru

Секьюритизация - это... (активов, ипотечных кредитов)

Секьюритизация – это привлечение финансирования для отдельных видов активов путем выпуска акций, облигаций и других видов ценных бумаг. Данная процедура может применяться также к ипотечным кредитам, автозаймам и т.д.

Иными словами, это когда, к примеру, банку требуется получить дополнительные деньги. Тогда он печатает ценные бумаги, приобретя которые человек как бы сам становится кредитором, которому причитается определенная сумма денег через какое-то время. Банк получает при этом деньги сегодня, а человек – некую выгоду в будущем.

Суть процесса секьюритизации

Итак, что же это за метод и для чего он применяется? Проще всего понять, что же из себя представляет данная финансовая операция, на примере.

• Допустим, что в банке имеется портфель обязательств, выданных по ипотечным займам, лизинговым договорам и еще нескольким видам кредитов. Для целей освобождения собственных средств, кредитор выпускает долговые облигации, обеспечением которых является право требования долга по данным активам.
• Другой вариант, когда создается отдельная организация, которая приобретает активы. Финансируется данная фирма за счет выпущенных ценных бумаг. По результатам данной операции банк снижает имеющиеся риски и получает доступ к новым финансовым возможностям.

В наши дни процесс секьюритизирования можно встретить не только на финансовом рынке. Вновь обратимся к примеру. Компания-девелопер занимается строительством офисного центра. Использовав процедуру секьюритизации, она может продать будущие доходы от аренды, и таким образом привлечь средства на начальном этапе.

Помимо этого, к секьюритизации часто прибегают в рамках антикризисного управления. Банк зачастую использует данный инструмент, чтобы улучшить свое финансовое состояние за счет наименее качественных активов. При этом покупатели ценных бумаг могут насчитывать получить достаточную прибыль, то есть при формировании стоимости такой ценной бумаги учитывается риск невозврата.

Процесс секьюритизации состоит из трех этапов.

1. Подбираются активы
2. Производится обособление отобранных активов
3. Для целей обеспечения данных активов производится выпуск ценных бумаг.

В российской банковской практике к процедуре секьюритизации прибегали такие крупные банки, как Банк Москвы, Газпромбанк, Русский Стандарт и другие.

Понятие секьюритизации и ее виды

Несмотря на то, что данный финансовый термин достаточно широко встречается в специализированной литературе, зачастую можно столкнуться с тем, что значение его достаточно расплывчато. Можно сказать, что правильнее употреблять словосочетание «секьюритизация активов», поскольку один термин не несет в себе той смысловой нагрузки, которую в него вкладывают финансисты.

Проанализировав все имеющиеся определения секьюритизации активов, их можно разделить на два типа:

1. Секьюритизация как способ перевода неликвидных активов в ликвидные с помощью фондового рынка.
2. Процесс секьюритизации как определенная последовательность действий.

Механизм данного процесса представляет собой достаточно сложную операцию, состоящую из множества этапов с участие нескольких финансовых организаций и с использованием различных финансовых инструментов.

Рассмотрим базовый пример секьюритизации активов, где инициатором процесса является банк-кредитор, выдавший заемщику займ в денежном выражении. При этом банк-инициатор является одновременно эмитентом, выпускающим ценные бумаги (в данном примере облигации), обеспеченные активами. Помимо этого в процессе участвуют:

• Инвестор, приобретающий облигации, дающие ему право получения по окончанию срока своего действия суммы начальной стоимости бумаги плюс проценты.
• Заемщик, обратившийся в банк за получением ссуды, который выплачивает банку сумму долга и начисляемые проценты.
• При этом на практике в данный момент могут добавляться различные организации-посредники, выполняющие процесс выпуска, размещения или погашения ценных бумаг.

Секьюритизация в России

Данная процедура вошла в российскую банковскую практику относительно недавно.

1. Первые подобные сделки были проведены российскими коммерческими банками в 2005 году, когда банк «Союз», «Русский Стандарт» и «Банк Хоум Кредит» провели рефинансирование портфелей потребительских и авто- кредитов. Данные сделки были проведены с участием иностранных компаний, для привлечения иностранного капитала были выпущены иностранные облигации.
2. В 2007 году «Газпромбанк» провел первую сделку секьюритизации ипотечных займов. В данном случае сделки попадали под действие закона «Об ипотечных ЦБ», который допускал выпуск облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами с баланса банка, либо с привлечением ипотечного агента.
3. Следующие три года после первых сделок на российском финансовом рынке можно охарактеризовать как бурный рост числа секьюритизационных сделок. Активами, под которые выпускались ценные бумаги, выступали уже не только портфели потребительских займов, но и лизинговые и факторинговые платежи, автокредиты и, конечно, ипотека. Все проведенные в этот период сделки носили трансграничный характер, то есть покупателями портфелей выступали иностранные компании.
4. Из-за разразившегося в 2008 году финансового кризиса внешний рынок оказался фактически закрыт, и трансграничные сделки стали вновь заключаться лишь спустя четыре года после начала кризиса.
5. В этом же году впервые в российской банковской практике реализуется сделка секьюритизации портфеля потребительских займов на внутреннем рынке. С этого момента была разработана схема секьюритизации всех видов активов за счет выпуска национальных облигаций.

Рынок ценных бумаг в России постоянно растет и развивается, в обиход входят все новые и новые их виды, увеличивается процент сделок к их использованием. Все это является причиной появления сделок по секьюритизации активов в России.

В настоящее время появляется вторичный рынок займов с участием ценных бумаг, что неизбежно ведет к снижению риска и увеличению вероятности привлечения недорогих денежных ресурсов за счет рефинансирования.

Дальнейшая судьба секьюритизации активов в российском банковском секторе очень сильно зависит от развития юридической законодательной базы.

В рамках решения данного вопрос был подготовлен проект изменений в ряд действующих законов и кодексов, нацеленный на развитие рынка секьюритизации в российском финансовом секторе.

На сегодняшний день в России имеется ряд проблем, препятствующих росту числа секьюритизационных сделок. Для их решения и был подготовлен описанный выше законопроект, который в идеале сможет законодательно установить следующие моменты:

• Порядок налогообложение в отношении сделок по секьюритизации активов;
• Новый способ обеспечения обязательств;
• Функции и полномочия государственного органа, курирующего на рынке ценных бумаг сделки секьюритизации;
• Перечень прав требования, которые могут быть переуступлены;
• Процедура банкротства;
• Учет особенностей в валютном регулировании;
• Перечень требований к эмитенту, выпускающему ценные бумаги в рамках процесса секьюритизации активов;
• Установление определенного перечня допустимых для секьюритизационных сделок активов.

Однако, помимо проблем с законодательной базой, существуют и другие трудности, сдерживающие развитие данного вида финансовых операций. Это сдерживающие факторы экономического рода, которые вызваны тем фактом, что российский рынок достаточно молод и незрел.

К примеру, на российском рынке практически отсутствуют крупные инвесторы, которые в западной практике являются целевой группой в процессе секьюритизации. Отсутствует статистика погашения долгосрочных облигаций, а банки обладают короткой кредитной историей.

Данный законопроект был реализован путем принятия в 2014 году Федерального закона 379-ФЗ, призванного создать эффективное правовое регулирование процесса секьюритизации активов в России.

Появление законодательно закрепленных правил, регулирующих процесс секьюритизации активов, является важным эволюционным шагом развития российского рынка ценных бумаг.

В данном законе установлено определение самого процесса, как финансирование, либо рефинансирование активов, принадлежащих юридическим лицам, путем перевода этих активов в ликвидную форму благодаря выпуску ценных бумаг.

Подводя итог, стоит сказать о том, что российскому финансовому рынку еще предстоит пройти через множество этапов развития, однако первый камень законодательной основы был успешно заложен. Это дает надежду на создание в дальнейшем рынка высококачественных сделок секьюритизации, проходящих по единому, законодательно утвержденному стандарту.

bankspravka.ru

Cекьюритизация ипотечных кредитов в России и мире

Ипотечные кредитные линии относительно недавно появились в России, но уже успели прочно занять место в банковской системе, жизни граждан. Залоговые ссуды выдаются сроком до 30 лет, что сопровождается обоюдной опасностью для заемщика и кредитора. Поэтому для последних на первое место выходит секьюритизация ипотечных кредитов - передача их другой организации с целью получения денежных средств, ценных бумаг, но уже меньшей стоимости. Данный процесс пока не имеет законодательно утвержденного основания, хотя Агентство ипотечного жилищного кредитования практикует подобное последние несколько лет, тем самым предоставляя коммерческим банкам осуществлять повторные займы населению.

Что такое ипотечная секьюритизация

Процесс обусловлен финансированием конкретных активов с помощью выпущенных ценных бумаг. Его объектами могут выступать те же ипотечные ссуды, автомобильные кредиты, средства за владение лизинговым имуществом. Данная конверсия обусловливается снижением рисков финансового учреждения.

Процедура секьюритизации ипотечного займа предполагает продажу долгосрочных кредитов, коим является ипотечный, стороннему финансовому учреждению за уменьшенную стоимость. Таким образом, банк защищает себя от риска невозврата кредита, передавая его другой организации, однако получая за это живые деньги на рефинансирование. Последним может стать новый ипотечный кредит.

Процедура продажи банком долговых обязательств своих клиентов происходит переходом долгосрочного кредитного портфеля другому владельцу. Этим действием банк убивает двух зайцев - частично ликвидирует образовавшуюся финансовую брешь и обезопасит себя от будущих возможных неплатежей в случае банкротства заемщика. В некотором смысле это походит на передачу порохового ядра с зажженным фитилем из одних рук в другие. У кого ядро взорвется - тот и окажется проигравшим. Однако банкиров такие вещи, похоже, не волнуют.

Рынок секьюритизации в России

Первая подобная сделка была проведена в стране по инициативе Газпрома в середине нулевых годов. Сделка на будущие экспортные поступления газа на более чем миллиард долларов оказалась пробным камнем. Дальше - больше. Количество подобных финансовых операций с 2006 года значительно увеличилось, что привело к их некоторой легализации.

Возврат таким путем денежных средств, которые снова вкладываются в оборот, стало обычным делом. Спрос на данную конверсию объясняется стремлением банков предоставляющих ипотечные кредиты - оригинатора, расширить ресурсную базу. Подобное позволяет сократить издержки стремительно растущих размещенных средств. Технология пробрела популярность в других сегментах розничного займа коммерческих банков. Из чего можно заключить, что кредиторам получается компенсировать дефицит отпущенных ресурсов для наращивания объемов розничных активов.

На российском рынке ипотечного кредитования оригинаторы настойчиво инициируют секьюритизацию как источник долговременного финансирования. Крупные банковские организации выпускают соответствующие ценные бумаги благодаря расположенным на балансе ресурсам. Упомянутые процессы оговорены условиями институтов развития, включая посредничество специальных компаний - SPV, заверенное поддержкой оригинатора. Агенты среднего, мелкого подразделения проводят совместные выпуски, либо оформляют процедуру при помощи нескольких оригинаторов.

Основные участники процесса секьюритизации и их функции

Основными участниками процедуры конверсии представлены:

1. Банки оригинаторы выдают, работают с ипотечными линиями, принимают платежи от заемщиков, зачисляют на специальные счета.
2. Специальная инвестиционная комиссия SPV выкупает долговые обязательства у банка, выпускает в обращение ценные бумаги, содержит на своем балансе документы ипотечной линии, позиционируется их накопителем.
3. Резервный сервисный агент задействуется при отсутствии возможности у организации выполнять свои функциональные обязанности.
4. Гарант - крупные финансовые учреждения, страховые агентства, организует кредитную поддержку прохождению секьюритизации.
5. Платежный агент работает непосредственно с документами имущественного права, проводит эмиссию, делит на транши, тем самым увеличивая выгоду рефинансирования ипотеки.
6. Андеррайтер проводит оценку выпущенных бумаг, поддерживает их цену, принимает участие в структурировании соглашения.
7. Консалтинговое агентство берет на себя консультации по вопросам бухгалтерского учета, налогообложения.
8. Рейтинговая компания изучает характеристики договора долговых обязательств, финансовую стабильность участников процесса, определяет рейтинг присутствующих ценных бумаг.

Инвесторы вносят денежные средства в выпущенные документы имущественного характера.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Данный механизм повторного ипотечного кредитования начали практиковать в Соединенных Штатах. Это дало повод развитию финансовой отрасли. Практически, это обусловливается переводом активов к более низкому ликвидному формату - ценным бумагам. Они покрываются обеспечением в форме платежей от исходных активов. Узкий смысл характеризует механизм секьюритизации в системе рефинансирования как конверсию низколиквидного актива в ценные бумаги, которые обеспечиваются денежными поступлениями от первичных активов.

Специалисты выделяют две формы секьюритизации - традиционную и синтетическую.

Традиционная

Подразумевает отсутствие эффективности при совместном удерживании на балансе кредитного учреждения активов высокого и низкого качества. Пока первые считаются на балансе, они заключают в себе все риски. Исходя из этого, считается, что вывод высококачественных активов за баланс конкретного банка станет оптимальным решением. Отделением активов занимается специально созданная для этого компания. Последняя покупает активы, тем самым беря на себя риски кредитора.

Синтетическая

Однако многочисленные долговые обязательства необходимо где-то накапливать, и банки пришли к выводу, что лучше это делать на балансе специальной инвестиционной компании - SPV. После ее приобретения необходимого числа активов, она выпускает свои ценные бумаги, гарантированные этими активами.

Процедура секьюритизации состоит из нескольких этапов, которые характеризуют деятельность всех участников финансового процесса, начиная от выдачи ссуды до погашения документов имущественного права, подкрепленных этими кредитами, как то:

• предоставление ипотечной ссуды;
• накопление кредитов, оформление пакета закладных документов.

Последней стадией считается аккумулирование финансовых средств для выплаты по документам имущественного права, их погашения.

Развитие законодательной основы внутренней секьюритизации

Сегмент секьюритизации ипотечных активов России стремительно развивается, его доля в конверсионных ипотечных ссудах занимает более 10%. Однако по сравнению с показателями стран Запада, это объем слишком мал. Ассоциация региональных кредитных учреждений России подготовила законопроект о секьюритизации, чтобы привлечь дополнительную ликвидность. Механизм создает специальную финансовую ассоциацию, которая будет заниматься исключительно эмиссией имущественных бумаг, исполнением соглашений за счет финансовых поступлений.

Предусмотрен временный запрет на реорганизацию, выплату прибыли до момента совершения всех обязательств. Эмиссия облигаций не должна включать государственную регистрацию их выпуска, отчета. Случай банкротства должен повлечь расчет по требованию кредиторов, в связи с выпуском облигаций. Однако закон находится лишь в стадии проекта, что подразумевает внутреннюю секьюритизацию исключительно ипотечных займов.

Основными проблемами, тормозящими данный процесс, считаются:

• неполноценное упорядочивание залога прав;
• строго формальные процессы уступки прав;
• отсутствие уступки неиндивидуальных компетенций и др.

Возможно ситуация измениться после пенсионной реформы, которая будет предусматривать накопления в ценных бумагах, выпущенных посредством секьюритизации.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Одним из самых важных факторов конверсии банковских активов представляется высокая стоимость ипотечного капитала из-за неразвитости банковского сектора. Выходя на рынок займа ценных бумаг, кредитные организации восполняют недостаток заемных ресурсов выгодными для себя условиями. Банку выгодно после собрания пула кредитов, продать их на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных средств на выдачу новых займов.

При конверсии, ссуды уходят из баланса банка, чем снижается нагрузка на капитал, улучшается показатель его ликвидности. Также при секьюритизации этих займов, доля кредитного риска переходит к инвестору. Однако для последнего, такое вложение менее рискованно, чем приобретение ценных бумаг - ипотечные кредиты охватывают массу населения. Проблемы же малых банков решаются путем продажи крупным ипотечных займов, после чего последние осуществляют их эмиссию.

Риски секьюритизации

Конверсия риска заключена в оформлении процедуры передачи риска в сторону финансового рынка. Обладатель вероятной опасности выпускает имущественные документы, привязываясь к секьюритизируемому риску. Первичное размещение бумаг позволит сформировать ему некоторый резерв, используемый обеспечить упомянутый риск.

Большое распространение получила конверсия риска катастрофического действия. Она выражается выпуском облигаций сроком на один год. Прибыль, номинальная их цена распределены между вкладчиками капитала, зависимо от вероятности катастрофического риска.

Заключение

Внедрение секьюритизированного продукта, обеспечение его обслуживания требует проработанной законодательной базы, развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг. Он обеспечит рост фондового рынка России за счет ускорения обращений ипотечных бумаг. Да и сами ценные бумаги станут объектом инвестирования финансовыми посредниками.

Ждем ваших вопросов в комментариях.

Запись на бесплатную консультацию в форме в углу.

Просьба оценить пост и поставить лайк.

ipotekaved.ru

Секьюритизация кредитного портфеля - на пальцах

Что здесь неправильно? Уважаемый Suntechnik не попытался продумать механизм, который описал – а если бы попытался, то сразу бы увидел нестыковки (которые бы исправил), и не пришел бы к тем выводам, к которым пришел.

Итак, как это должно было выглядеть?

Возьмем некий банк Х, имеющий в своем портфеле ипотечный продукт. Первый вопрос: откуда у банка деньги? Деньги банк может взять на внешнем рынке (путем эмиссии долговых обязательств), межбанке, привлечь депозиты, ну и акционерный капитал. Как правило, привлекаются короткие деньги, а размещаются - длинные. Как покрыть кассовый разрыв? Идея очень проста - перепродать выданный кредит другому банку. Для этого банк выпускает евробонды, обеспеченные ипотечными кредитами. Бонды выпускаются на срок, равный сроку кредитования и продаются на внешнем рынке. Полученные деньги банк опять продает в виде ипотеки. Упс! Вот тут у нас и получилась путаница

Пример «на пальцах»: допустим, банк привлек на 100 тугриков депозитов и выдал на такую же сумму кредитов. Баланс его выглядит так: Активы: Кредиты – 100 Обязательства: Депозиты - 100

Теперь банк выпускает облигации, обеспеченные этими кредитами, после чего его баланс выглядит так: Активы: Денежные средства – 100 Кредиты – 100 Обязательства: Депозиты – 100 Облигации – 100

При этом юридически облигации привязаны к кредитам, а депозиты «обеспечены» живыми деньгами. Где здесь «пирамидальность»? Обычное привлечение средств. Теперь эти деньги можно опять каким-то образом размещать (выдавать еще кредиты) – но это обычный бизнес, никакой пирамиды.

Если же банк физически продает кредитный портфель (т.е. кредиты переходят на баланс другой организации), то после этой операции баланс банка Х будет выглядеть следующим образом: Активы: Денежные средства – 100 Обязательства: Депозиты – 100.

Денежные средства можно опять размещать, но где здесь пирамида?

Теперь немного о секьюритизации кредитного портфеля. Банк – это машина для управления рисками. Кроме рисков собственно финансовых операций и операционных (пардон за тавтологию), есть еще, например, риск того, что в результате каких-то внешних событий, не затрагивающих данный банк напрямую, вкладчики бросятся снимать депозиты, а кредиторы потребуют досрочного погашения кредитов. Все эти риски отражаются на ставках, по которым банк может привлечь деньги – ставках по депозитам и долговым инструментам банка. Поэтому ни о каких LIBOR+1% для банка речь не идет (если, конечно, это не Ситибанк с его ААА рейтингом). Но вот риск отдельных активов банка может быть ниже (и значительно!), чем банка вцелом, и если возможно этот риск как-то изолировать, то под это обеспечение можно будет привлечь средства значительно дешевле.

Так родилась идея секьюритизации: портфель кредитов продается на баланс «пустой» компании (или передается в траст, что опять же означает передачу в собственность постороннему лицу – но это тема отдельного разговора, если кому-то интересно), которая юридически независима от банка-первичного кредитора (ориг(дж)инатора, как его обзывают в русскоязычной литературе), а эта контора уже выпускает долговые обязательства, размещаемые на рынке. Никакого другого бизнеса эта контора не ведет (и существуют механизмы, это обеспечивающие), поэтому риски этой конторы – это риски кредитного портфеля, которым она владеет. Т.к. контора юридически независима от банка Х, а портфель был честно куплен, то возможное банкротство банка Х этой конторе (и держателям ее облигаций) ничем не грозит – риски кредитного портфеля успешно изолированы от всех остальных рисков банка. А у банка в результате этой операции на балансе вместо кредитного портфеля с каким-то средневзвешенным сроком жизни живые деньги - самый что ни на есть ликвидный актив. Т.е. происходит укорочение активов банка.

О ставках привлечения. Как правило, секьюритизационные облигации эмитируются в виде нескольких субординированных траншей. Оценка риска этих траншей – дело нетривиальное, поэтому в секьюритизации практически всегда участвуют рейтинговые агентства, которые и выносят вердикт в виде рейтинга, а инвесторы уже затем выносят свой вердикт в виде ставки (опять же как правило, размещаются облигации по номиналу, а аукцион среди инвесторов устраивается на ставку). Не получает рейтинга самый последний транш (или два – если траншей много) – потому что эти транши первыми берут на себя потери, защищая старшие транши, и их рейтинги были бы дефолтными, если бы кто-то их опубликовал. Средневзвешенная доходность эмитированных инструментов (всех) меньше средневзвешенной доходности портфеля минус примерно 1% (накладные расходы сделки). При этом доходность младшего транша, который не размещается публично – «то, что останется», и хотя она значительно выше доходности старших, она неадекватна риску этого транша.

Что в этом для банка кроме укорочения активов? Например, высвобождение капитала. Есть такое Базельское соглашение (первое принято большинством цивилизованных стран, второе внедряется сейчас. Россия, насколько я знаю, формально к нему не присоединилась, но банковское регулирование движется в этом направлении), согласно которому банковские активы должны быть обеспечены собственным капиталом в зависимости от рисковости этих активов. База – 8%, т.е. если говорят, что актив должен быть обеспечен капиталом на 100%, это значит, что на каждый $ активов должно быть 8 центов собственного капитала. Если я правильно помню (может быть, и не правильно – давно от этого отошла), обычные кредиты должны быть обеспечены капиталом на 100-150% - для простоты примем, что на 100%.

Теперь такой пример на пальцах: Допустим, у нас есть портфель, доходность которого Либор+5%. Банк привлекает средства «извне» под Либор+3%. Доходность собственного капитала сами посчитаете?

Теперь мы этот портфель секьюритизируем. В результате эмитируем такие ноты: старший транш – номинал 85% от номинала портфеля, доходность Либор +1, мезонин – номинал 10% от номинала портфеля, доходность Либор + 3, младший транш – 5% он номинала портфеля, Либор +10. (на самом деле все это удобнее считать в фиксированных ставках – скажем, доходность портфеля 10%, ставки привлечения – 8%, купоны – 6%, 8% и 15% соотв., потому что потом это все свопится, так что особой разницы нет). Что мы здесь наблюдаем? Средневзвешенный купон меньше доходности портфеля минус 1% - у нас образуется избыточная доходность (excess spread) – посчитали? Эту избыточную доходность обычно получает банк, секьюритизировавший свои кредиты. Также банк продолжает обслуживать эти кредиты, за что получает комиссию – скажем, 0.5% из того 1% накладных расходов (для ипотечных кредитов обычно меньше, для неипотечных может быть чуть больше).

Доход от портфеля распределяется следующим образом: 1. Накладные расходы (кроме комиссии за обслуживание) и налоги, ежели таковые случатся. 2. Комиссия за обслуживание 3. Купон по старшему траншу 4. Купон по мезонину 5. Пополнение резервов (если они были использованы в предыдущие периоды) 6. Купон по младшему траншу 7. Дополнительные расходы на обслуживание (таким образом из этой «пустой» компании выводится та самая избыточная доходность – для компании это еще один расход, прибыль = 0, и никакой головной боли с налогом на прибыль, дивидендами и т.п.)

Младший транш обычно выкупает все тот же банк Х. Такой актив должен быть обеспечен капиталом 1:1, т.е. на каждый тугрик актива должен быть тугрик капитала (если этот транш выкупается сторонним банком, то обеспеченность капиталом должна быть в соответствии с риском/рейтингом, но этого практически никогда не происходит). И что мы имеем в результате? У нас был на балансе кредитный портфель в 100 тугриков, для которого нам надо было иметь 8 тугриков собственного капитала – теперь у нас нота в 5 тугриков, для которой нам надо иметь 5 тугриков капитала и 95 тугриков живых денег, которые не требуют обеспеченя собственным капиталом – мы высвободили 3 тугрика капитала, которые можем отдать акционерам или к которым можем привлечь еще 34.5 тугрика, если мне куркулятор не врет (8:92), и опять выдать их в виде кредитов или еще как-то разместить, а на 5 тугриков капитала мы имеем доход: 0.5 тугриков комиссионных (0.5% от 100), 15% купон по ноте с номиналом в 5 тугриков и избыточная доходность от портфеля, которую посчитали двумя абзацами ранее. Какая получается доходность собственного капитала?

Это картинка на начало сделки. Портфель амортизируется – соотв., снижается комиссия за обслуживание, причем (опять же как правило) сначала амортизируется только старший транш – соотв. растет средневзвешенный купон и уменьшается избыточная доходность. А вот потери по портфелю относятся на младший транш – соотв. уменьшается его номинал и купон, причитающийся инвестору. Но все равно выгодно получается.

Вот примерно так.

Какое резюме? Тот факт, что страший транш был размещен по низкой ставке, вовсе не означает, что эта ставка и есть стоимость фондов для банка, но снижению ставки привлечения это способствует. Что же до коньюнктуры денежного рынка – аппетиты на структурированный долг очень большие, вопрос – смогут ли российские банки дать то, что хотят инвесторы – по рискам и доходности. И тут пробемы прежде всего наши российские институциональные.

web-dreamer.livejournal.com

Секьюритизация - это... Что такое Секьюритизация?

 Секьюритизация СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ

(securitization) Процесс, позволяющий заменить банковские заимствования и кредитования выпуском ценных бумаг типа еврооблигаций (eurobonds). Банк занимает деньги у сберегателей (инвесторов) и ссужает их заемщикам, взимая за обе операции плату, наряду с начислениями процентов. Наличие у заемщика возможности получить деньги непосредственно от инвесторов путем выпуска и размещения среди них облигаций (или акций) позволяет снизить издержки как заемщиков, так и кредиторов. Секьюритизация получила распространение в 1980-х гг. с развитием технологии и новых форм инвестирования.

Финансы. Толковый словарь. 2-е изд. - М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Брайен Батлер, Брайен Джонсон, Грэм Сидуэл и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 2000.

Секьюритизация Секьюритизация - замена нерыночных займов и/или потоков наличности на ценные бумаги, свободно обращающиеся на рынках капиталов.

По-английски: Securitization

См. также: Кредитные операции

Финансовый словарь Финам.

Секьюритизация

выпуск ценных бумаг, обеспеченных пакетом (пулом) ипотечных кредитов. Трансформация ипотечного долга в ценные бумаги, обеспеченные ипотечным покрытием.

Терминологический словарь банковских и финансовых терминов. 2011.

Синонимы:

• Секунда-вексель
• Селезнев Александр (Евгеньевич)

Смотреть что такое "Секьюритизация" в других словарях:

Секьюритизация - – финансирование определенных активов при помощи выпуска ценных бумаг. Слово происходит от английского securities – «ценные бумаги». Секьюритизированными могут быть, например, ипотечные займы, автокредиты, лизинговые активы и т. д. Методика… … Банковская энциклопедия

секьюритизация - конверсия Словарь русских синонимов. секьюритизация сущ., кол во синонимов: 1 конверсия (7) Словарь синонимов ASIS. В.Н. Тришин … Словарь синонимов

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ - (securitization) Процесс, позволяющий заменить банковские предметы выпуском различных ценных бумаг, например, евронот (eurobonds). Банк занимает деньги у сберегателей (инвесторов) и ссужает их заемщикам, получая от тех и других комиссионные.… … Словарь бизнес-терминов

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ - (securitization) Объединение нескольких активов, не предназначенных для торговли на рынке (таких, как ссуды по закладным), в пакеты, которыми можно торговать. Отдельные закладные обычно не являются пригодными для торговли на рынке, так как сделка … Экономический словарь

Секьюритизация - (securitization) процесс преобразования низколиквидныв ликвидные ценные бумаги, обращающиеся на рынке капитала (напр., С. дебиторской задолженности) … Экономико-математический словарь

секьюритизация - От слова security, ценная бумага: 1. Превращение финансового инструмента долговой расписки, контракта, залога и т.п. в ценную бумагу, торгуемую на финансовом рынке. 2. В более широком смысле процесс преобразования низколиквидных в ликвидные… … Справочник технического переводчика

Секьюритизация - У этого термина существуют и другие значения, см. Секьюритизация (политология). Секьюритизация (от англ. securities «ценные бумаги») финансовый термин, означающий одну из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг,… … Википедия

Секьюритизация - SECURITIZATION Трансформирование долговых обязательств в ценные бумаги. Например, преобразование банковских кредитов (неликвидных активов) в ценные бумаги (легко реализуемые активы). Вместо того, чтобы обратиться в банк за кредитом, компания… … Словарь-справочник по экономике

секьюритизация - секьюритиз ация, и … Русский орфографический словарь

Секьюритизация - выпуск ценных бумаг, обеспеченных пакетом (пулом) ипотечных кредитов. Трансформация ипотечного долга в ценные бумаги, обеспеченные ипотечным покрытием … Ипотека. Словарь терминов

dic.academic.ru

Секьюритизация активов

Секьюритизация активов (Asset Securitization) - способ трансформации долговых обязательств банка в ликвидные инструменты рынка капиталов путем выпуска долговых ценных бумаг, обеспеченных пулом однородных активов. Секьюритизация активов является внебалансовым источником формирования финансовых ресурсов банка. Иногда секьюритизацию активов называют обеспечением активов или формой финансирования путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими денежные потоки.

Суть секьюритизации активов заключается в том, что определенную часть доходных активов (ипотечных или потребительских займов, автокредитов, лизинговых активов, коммерческой недвижимости, объектов залога и т.п.) банк выводит за свой баланс и осуществляет их рефинансирование путем эмиссии ценных бумаг, которые реализует на открытом рынке. Такие ценные бумаги, обеспеченные пулом активов, называют ценными бумагами, обеспеченными активами (Asset Backed Securities - ABS). При совершении сделки секьюритизации активов права требования, которые являются объектами секьюритизации, должны быть однородными.

Приобретение инвесторами ценных бумаг дает им право на получение дохода в виде фиксированного процента, источником которого являются проценты и основная сумма платежей по секьюритизированным активам (из денежных потоков активов пула).

Целью секьюритизации активов является перераспределение рисков путем трансформации активов банка в ценные бумаги на основе рефинансирования. Рефинансирование активов банка может осуществляться либо путем выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами (Asset-Backed Securities - ABS), или путем получения синдицированного кредита (Asset-Backed Loan).

При секьюритизации активов финансовые активы списываются с баланса банка, отделяются от другого имущества и передаются специально созданному финансовому посреднику - учреждению особого назначения (Special Purpose Vehicle - SPV), а затем рефинансируются на денежном рынке или рынке капитала. Целью создания и деятельности SPV является отделение активов, подлежащих секьюритизации, от оригинатора, и, соответственно, снижение его рисков. В Украине при осуществлении «классической» секьюритизации ипотечных кредитов функции SPV выполняет Государственное ипотечное учреждение (ГИУ), созданное в 2004 г.

В зависимости от эмитента ценных бумаг секьюритизацию активов разделяют на «классическую» и «синтетическую», а в зависимости от уровня - на первичную и вторичную. При «классической» (внебалансовой) секьюритизации активов эмитентом ценных бумаг является SPV, которой оригинатор (кредитор по денежному обязательству) продает право требования и таким образом списывает активы со своего баланса (выводит с баланса).

«Классическая» секьюритизация основана на принципе «true sale» - «окончательная» или «безвозвратная продажа». В Законе Украины «Об ипотечных облигациях» определено, что ипотечные активы, приобретенные ГИУ, считаются приобретенными в безотзывном порядке, то есть без права их замены, обратного выкупа или передачи.

При «синтетической» секьюритизации активов эмитентом является банк-оригинатор, который сформировал портфель соответствующих активов и самостоятельно от своего имени выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные правами требования к этому портфелю активов. В отличие от «классической», в рамках «синтетической» секьюритизации активов продается не пул активов, а определенный риск, связанный с пулом активов. Пул активов остается в собственности оригинатора. Выплата дивидендов владельцам секьюритизированных ценных бумаг (инвесторам) осуществляется за счет денежных средств, поступающих банку от заемщиков, и других источников (прибыль оригинатора, заемные средства и т.п.). Примером «синтетической» секьюритизации активов является выпуск в 2007 г. «Укргазбанком» обычных ипотечных облигаций на сумму 50 млн. грн. Преимуществом такого типа секьюритизации является относительная простота и незначительные затраты по сравнению с «классической» секьюритизацией. Вместе с тем, эмитент несет риск досрочного погашения заемщиками ипотечного кредита и кредитный риск.

Метод секьюритизации активов впервые был применен в США в 1970 г. Государственной национальной ипотечной ассоциацией (Government National Mortgage Association - Ginnie Mae) при разработке концепции передачи ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, и программы обеспечения своевременной уплаты процентов и выплаты основной суммы долга на определенный набор стандартизированных объектов залога. Эта программа предусматривала сбор финансовыми институтами (банками и ссудо-сберегательными ассоциациями) определенного пакета закладных, гарантированных GNMA, и продажу этого пакета третьей стороне - институциональным инвесторам. Когда эмитенты залоговых осуществляли платежи по ним финансовому институту, тот переводил их владельцу гарантии, пересылая чек на общую сумму всех платежей. Поскольку гарантом по платежам была GNMA, переданные ценные бумаги имели низкий уровень риска невыполнения обязательств.

Секьюритизация активов на основе залоговых и ипотечных кредитов со временем получила широкое распространение. С середины 1980-х гг. в США началась секьюритизация активов на основе автокредитов, дебиторской задолженности по кредитным картам, коммерческих и компьютерных лизингов и тому подобное.

Наибольшее распространение секьюритизация активов приобрела в США. До последнего времени рынок секьюритизации активов развивался высокими темпами. В США объемы обращения ABS превысили 3 трлн. долл. Наибольший интерес секьюритизация активов имеет для банков, которые обладают значительными портфелями однородных кредитов, для лизинговых компаний, фондов недвижимости и девелоперов.

По состоянию на 01.01.2011 г. в Украине было совершено 4 сделки секьюритизации финансовых активов. «ПриватБанк» совершил трансграничную секьюритизацию по законодательству Великобритании, а «Укргазбанк», Государственное ипотечное учреждение и «Ощадбанк» выпустили обычные ипотечные облигации в соответствии с Законом Украины «Об ипотечных облигациях».

Финансовый кризис 2008-2009 гг. показал, что значительная часть выпущенных секьюритизированных ценных бумаг, особенно вторичной секьюритизации, имела значительные риски, которые были переданы другим участникам рынка, что способствовало усилению кризиса. Стремясь защитить себя, банки прибегали к еще большим заимствованиям с целью дальнейшей секьюритизации. Например, американский инвестиционный банк Lehman Brothers покупал ипотечные кредиты с целью секьюритизации и последующей их продажи. Со временем отдельные банки начали покупать эти самые ценные бумаги на рынке у других банков. Впоследствии, из-за ухудшения качества секьюритизации активов, замедлилось или вовсе прекратилось поступление платежей к инвесторам, что подорвало доверие к данному виду финансовых продуктов и привело к снижению их рыночной стоимости и, как следствие, - к убыткам инвесторов. В 2008 г. Lehman Brothers обанкротился.

Во многих странах до 2010 г. было разрешено включать секьюритизированные ценные бумаги в капитал 3-го уровня. Однако, с 2011 г. Базельский комитет по банковскому надзору практически отменил такую практику. С 2010 г. в соответствии с Законом Dodd-Frank существенно ужесточены требования к секьюритизированным ценным бумагам в США. Компании, которые эмитируют ценные бумаги под залог ипотечных кредитов, будут обязаны оставлять часть рисков (до 5% от общего кредитного риска), если базовые ипотечные кредиты не соответствуют стандартам безрисковости). Одновременно от эмитентов требуется раскрывать больше информации о базовых активах и анализировать их качество.

(См. Кондуит, Основной сервисер, Проспект эмиссии, Структурное финансирование, Управление ипотечными активами).

discovered.com.ua

Секьюритизация. Что такое секьюритизация активов?

Секьюритизация – сравнительно новое понятие. Впервые оно появилось в США 30 лет назад. Достаточно быстро развиваясь на просторах финансового рынка своей родной страны, она стала предметов рассмотрения со стороны других держав.

Так, около 25 лет назад секьюритизация появилась и в Европе. До нас она дошла недавно.

Само слово секьюритизация, как посчитает большинство людей, походит от «секьюрити» - охрана. Однако об этом не совсем уместно было бы утверждать.

Охрана, казалось бы, тут имеет прямое отношение, но не в том смысле, когда активы застрахованы, а, скорее, где есть большой спектр услуг, направленный на уникальный в своем роде продукт.

Секьюритизация активов позволяет упростить операции с ними, а также сделать их более ценными в бумажном эквиваленте. При этом риски распределяются поровну между инвестором, владельцем и заинтересованным лицом.

Так что же за продукт – секьюритизация? Это новый финансовый инструмент, который позволяет создавать ценные бумаги для ряда активов, как правило, низколиквидных.

Группируя активы, мы получаем ценные бумаги, которым характерен более широкий спектр возможностей по совершению операций.

Управление активами в секьюритизации

Управляют активами по традиционному методу. Есть также и синтетический, однако сегодня в России он не применяется.

Кредиты для бизнеса, которые выражаются в ипотечных договорах с банками, которые были направлены на получение предпринимательских активов, управляются с помощью традиционного способа секьюритизации.

Этот метод предполагает разделение активов высокого качества от активов низкого качества. Для чего это делается, а главное, как?

На последний вопрос ответ прост, но воплощение его в реальность проблематично. Активы высокого качества выводятся с баланса банка, поскольку на них влияют риски финансового учреждения.

Грубо говоря, активы несут риски банка, и это – крайне негативный фактор для них. Выводятся они через специальные компании, которые не несут финансовых рисков и попросту содержат в своем обороте эти активы.

Впрочем, не все так просто. Организация-продавец активов, которая хранит их на своем балансе, во многом ограничена. Точнее, она строго ограничена, да и прибегнуть к использованию ее услуг может далеко не каждая компания.

После того, как организация наберет нужное количество активов, она эмитирует их в ценные бумаги, обеспечивающиеся набранными активами.

Участники секьюритизации

Секьюритизация предполагает участие в процессе обращения активов в бумаги. Важно и то, что многие инструменты управления финансами и кредитными средствами не противоречат друг другу.

Их принципы сопоставимы между собой. Сюда же относится и вексельный кредит.

В целом, участники секьюритизации следующие:

• банк-оригинатор (банк, который оформлял кредитование, выдавал средства). Он выполняет функции сервисного агента, то есть обслуживает кредит;
• организация-накопитель (инвестиционная компания). Накапливает активы путем выкупа их у банка. Эмитирует их в ценные бумаги;
• резервный сервисный агент. Услуги резервного агента нужны, когда банк не в силах по ряду причин обслужить кредит;
• гарант. Поддерживает кредит организации. Как правило, в качестве гаранта выступают страховые компании;
• платежный агент. На него возложена работа по управлению ценными бумагами: эмиссия, транширование;
• андеррайтер. Принимает участие в структурном составлении условий сделки, определяет и поддерживаю цены на активы и ценные бумаги по ним на определенном уровне;
• консалтинговые компании. Решают вопросы налогообложения, бухгалтерии, юридические проблемы;
• рейтинговая компания. Определяет рейтинг ценных бумаг и распределяет их;
• инвесторы. Вкладывают финансовые средства.

Участниками секьюритизации могут быть стороны, которые оформляют ипотеку, кредитные договора, облигационный заем.

Формирование пула в секьюритизации

Пул – это комплекс однотипных кредитов, которые группируются по максимально схожим условиям.

Секьюритизация происходит после того, как сформирован пул – объединены однотипные договора банком-оригинатором.

Это делается для более правильного и четкого анализа рисков и объема активов, которые обеспечиваются в последующем ценными бумагами. В пул не должны входить проблемные кредиты, поскольку он содержит активы с минимальными рисками.

После дифференциации кредитов только может быть начата продажа активов.

Квартира в кредит для молодой семьи

Кредит под 6 процентов годовых